先锋精科(688605)新股覆盖研究

　　下周三（11 月27 日）有一家科创板上市公司“先锋精科”询价。

    　　先锋精科（688605）：公司是国内半导体刻蚀和薄膜沉积设备细分领域关键零部件的制造厂商。公司2021-2023 年分别实现营业收入4.24 亿元/4.70 亿元/5.58 亿元，YOY 依次为110.20%/10.87%/18.73%；实现归母净利润1.05 亿元/1.05 亿元/0.80 亿元，YOY 依次为373.57%/-0.38%/-23.39%。最新报告期，公司2024 年1-9 月实现营业收入8.69 亿元、同比增长133.12%，实现归母净利润1.75 亿元、同比增长249.03%。根据公司管理层初步预测，公司2024 年营业收入同比增长79.30%至97.23%，归母净利润同比增长167.83%至180.29%。

    　　投资亮点：1、公司是国内半导体刻蚀与薄膜沉积设备领域关键工艺部件的重要供应商；尤其在刻蚀设备领域，是国内少数已量产供应7nm 及以下国产刻蚀设备关键工艺部件的厂商之一。公司产品主要分为关键工艺部件、工艺部件和结构部件三大类；其中，关键工艺部件为收入主体、报告期间占公司总营收40%以上，具体包括内衬、加热器、匀气盘及腔体等，一般在密闭真空腔室内的复杂工作环境中与晶圆接触或参与晶圆反应，其质量将直接影响晶圆工艺良率，因此是半导体设备金属精密零部件中技术要求最高、工艺制程最复杂、技术难度最大的一类零部件。截至招股意向书签署日，公司已成为国内少数已量产供应7nm 及以下国产刻蚀设备关键零部件的制造厂商、且产品性能比肩国际厂商，与中微公司、北方华创、华海清科、拓荆科技、中芯国际、屹唐股份等国内头部半导体设备厂商形成长期稳定的战略合作关系；根据招股书披露，2023 年公司已量产应用在刻蚀设备的关键工艺部件在中国境内同类产品中占15%以上、应用在国内薄膜沉积设备的关键工艺部件占6%以上。2、依托半导体领域的技术积累，公司积极开拓光伏、医疗等领域设备的精密零部件业务，并已实现批量生产和销售。据公司问询函回复披露，公司在光伏和医疗设备领域的产品主要为精密金属零部件，与其半导体领域金属零部件制造工序基本相同，且目前大部分核心技术为平台化技术，可延展至光伏和医疗设备精密零部件的制造中。具体来看，1）光伏领域，公司主要生产应用于光伏PECVD 设备的腔体，目前已与迈为股份、捷造科技、微导纳米、理想万里晖等头部客户建立了合作关系；从需求端来看，用于HJT 电池生产的多腔体PECVD 设备可显著提高产能，预期HJT 量产后、腔体需求有望持续抬升。2023 年，公司光伏设备零部件收入已达0.56 亿元。2）医疗领域，公司主要生产应用于放疗设备的零部件；目前国内放疗设备市场相对分散、且国产化率水平较低，国产替代空间较大；截至问询函回复日，公司已与行业头部客户签署3 年长期合作协议（2023 年签署）、总金额超过4,500 万元，并正拓展国内其他头部医疗设备客户、相关产品正在验证中。

    　　同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取富创精密、珂玛科技作为先锋精科的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023 年度可比公司的平均收入为12.73 亿元，平均销售毛利率为32.49%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率均未及同业平均。

    　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内　　容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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