债市技术面周报(11月第3周)：当前利率曲线形态的可能变动

供给担忧是债市短期博弈主线，利率曲线可能如何变动？

    当前债市的多空因素已经显性化，但对其强弱仍存在预期差。例如，此前市场对超长债供给有所担忧，11 月15 日尾盘利率有所上行，而本周市场对于年内超长债发行规模、发行期限有所变化，叠加降准预期升温，利率以小碎步行情持续下行，其中30Y 国债日均下行1bp。

    当前短端利率已经接近前低，10Y 与30Y 国债到期收益率也维持在此前2.10%、2.30%心理关口下方，短期来看，我们认为曲线形态可能出现几种变动：

    情形一：若短期供给担忧进一步回落，曲线牛陡概率更大。首先从点位比价来看，当前的长短端到期收益率与9 月初大致相当，即1Y 在1.35%附近，10Y 在2.08%附近，但资金利率已较当时回落约20bp（当前DR007 为1.65%），因此短债有突破前低的可能。其次，当前狭义资金面并不紧，大行的资金融出持续在4 万亿元以上，资金面分层现象亦有所改善，叠加降准预期的升温，中短端的确定性相对更高，而若短债利率突破前低下行，则长端的性价比进一步凸显，有望被带动下行；此外，短端利率下行有需求支撑，本周大行对1Y 以下国债净买入规模为近期新高，短期来看在买短卖长、久期控制、资产荒等因素影响下，大行对于短债的需求或难出现趋势性回落。

    情形二：若短期供给担忧升温，曲线或陡后再平。若短期市场对于利率债供给担忧进一步加剧，我们认为或可参考上上周的行情走势，长债与超长债相对短端回调更多后，在年末机构配置需求下，利率重新出现回落，近期保险机构对于超长债的配置力度高于去年同期（二级现券），在年末银行、保险抢跑效应下关注长端“跌出来”的机会。

    情形三：利率“小碎步”下行或延续，曲线平移。考虑到当前长短端利差水平已较此前出现一定走阔，年末产品户与交易盘进一步拉久期、加杠杆的意愿也并不高，短期若无明显驱动性因素产生，债市震荡偏牛的概率依然偏高，下一个关键节点或在12 月经济工作会议。

    风险提示

    流动性风险，数据统计与提取产生的误差。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。