固收周报：转债市场新常态下的新策略

本周（1118－1122）海外方面美元继续单边走强，非美货币整体承压，人民币汇率大概回到24 年年中水平，日元相对更好，欧元相对更糟，这反映了基本面，以及基于基本面各国在货币、财政政策边际上的再度分化。美元后市的走向取决于若干目前较难判断的因素，其中之一就是特朗普政府的关税政策。我们认为，即使考虑到关税作为谈判筹码的战略属性（如贝森特所言），特朗普政府在25 年大幅提升关税的可能性仍较高，这将导致更高的通胀预期以及更高的美债收益率，且将最终增加美国经济中期遭遇“硬着陆”的概率，但时间可能要延宕至2026 年甚至更后。

    基于我们对近未来宏观格局的相对保守判断，转债策略方面我们认为目前仅存在一定结构性机会，临近年末止盈观望或是占优策略。同时次优策略选择方面，我们建议以平价溢价率修复，或期权价值（继续）修复为逻辑基点进行配置思考。为此，我们在25 年一季度策略报告中构建了综合偏离指数，帮助我们筛选出了平价溢价率修复空间较大的标的，同时我们限制评级在AA-及以上，价格在120 元以下的高评级中低价标的，初筛下来标的只数在80－90 只，标的总规模超过1500 亿，足够作为投资人初筛池以再进一步进行遴选。

    本周预测转债下修概率最大的前十名分别为：帝欧转债、文科转债、绿茵转债、中装转2、紫银转债、鲁泰转债、好客转债、蓝帆转债、塞力转债、首华转债。

    风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。