汽车及汽车零部件行业研究周报：车市销量持续走强 FIGURE02软件速度提升

本周行业重要变化：

    1）锂电：11 月22 日，氢氧化锂报价7.01 万元/吨，较上周持平；碳酸锂报价7.99 万元/吨，较上周上升0.5%。

    2）整车：11 月1-17 日，乘用车市场零售110.6 万辆，同/环比+30%/+3%，累计零售1894.2 万辆，同比+5%；电车零售58.1 万辆，同/环比+66%/+7%，累计零售890.9 万辆，同比+41%。

    核心观点：

    整车：受益于地补和国补，11 月车市销量持续走强。市场需求的拐点来自政策放量，其中以旧换新政策是需求增量的最大来源。同时，地方补贴大规模放量是需求扭转的另一重要原因，地补与国补区别在于置换即可获取地补，免除了国三报废的条件限制，进一步放大了政策的受众范围，拉动需求释放。后续看好11 月车市，置换补贴等促消费政策持续到年底，乘用车市场销量有望保持强劲，全年销量存在超预期可能。

    锂电：以旧换新、美国大选落定、退税率变动多因素推动碳酸锂价回弹。（1）需求端“逆季节性”走强，国内主因以旧换新政策刺激。（2）海外主因特朗普上台、电池退税率降低等引发出口需求前置：11 月6 日美国下一任总统确认为特朗普，强化加关税预期，锂电产业链出现防御性提前“抢出口”的现象；宏观政策层面，11 月中旬财政部、税务总局宣布于12 月1 日起调整部分产品出口退税，锂电池等出口退税率将由13%下调至9%，短期抢出口可能加剧。

    新技术：宁德时代第二代钠电池研发已完成，有望于2025 年面世。11 月17 日宁德时代首席科学家吴凯表示，宁德时代第二代钠离子电池已经研发完成，有望于2025 年推向市场。标志着宁德时代在钠离子电池领域再次取得重大进展。与第一代钠离子电池相比，第二代产品在多项关键性能参数上实现了显著提升，为电动汽车和储能系统领域带来了更优质、更经济的电池解决方案。

    机器人：Figure02 运动速度和流畅度大幅提升，运行速度提升4 倍。Figure 于11 月19 日晚更新其机器人在宝马工厂工作最新视频，显示其自动运行端到端速度提升400%，成功率提升7 倍，每天运行1000 次装配（零配件）工作。Figure 受益于OpenAI 大模型加持，在大脑技术世界领先，此次工作速度和效率大幅提升意味着人形机器人距离替代加工产线工人又进一步，加快产业链落地进程。

    投资建议

    我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15 万以下和40 万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。（2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24 年产能利用率触底”修正为“24 年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。（4）机器人：我们预计特斯拉2025 年将小批量量产，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。

    本周重要行业事件

    小鹏汽车、小米集团发布三季度财报，宁德时代拟在欧洲布局电池回收，宁德时代宣布第二代钠电池研发已完成，深圳先进院与比亚迪签协议合作研发固态电池，Figure02 更新机器人最近进展。

    风险提示

    行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期；人形机器人进展不及预期。

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