基础化工行业周报：出口同比保持增长 重视受益内需复苏与精细化工细分龙头

本报告导读：

    10 万亿地方债务化解政策有望推动经济复苏。内需提振下相关品种有望受益，推荐业绩有韧性且中长期有成长的周期龙头及格局优异、需求稳健增长的新材料细分龙头。此外，美国大选落地加强原油价格下行预期，相关精细化学品种将受益。

    投资要点：

    本周市场表现 及价格跟踪：本周（11.18-11.22）上证指数涨跌幅为-1.91%，创业板指涨跌幅为-3.03%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为-0.47%，在30 个板块中排第6 位。价格涨幅前五：NYMEX 天然气（+18.28%）、甘氨酸（东华化工）（+4.55%）、MAP(四川金河55%)（+4.09%）、苯酚(华东)（+3.30%）、甲醇（华东）（+3.25%）；化工板块磨底阶段，重视化债政策下内需受益品种。10 月化工品出口同比保持增长，其中化学纤维制造业/橡胶和塑料制品业/化学原料及化学制品制造业1-10 月累计值分别同比+8.51%/ 7.86%/2.04%，环比0.63%/ 0.17%/ -0.92%。聚氨酯/钛白粉/纯碱/三氯蔗糖/润滑油添加剂10 月出口量同比+77.09%/ +29.83%/ +181.90%/+31.80%/ +22.37% ， 环比+1.91%/ +5.14%/ +25.84%/ -10.13%/ -15.77%。化工板块三季度收入利润同环比下滑，行业盈利压力较大。

    但供给端可以看到资本开支持续下行，24 年前三季度行业资本开支1977 亿元，同比-19%，其中前二十大企业资本开支691 亿元，占比35%，彰显了龙头企业的逆势扩张能力，板块整体扩张动力持续下行，但考虑到开支绝对值仍处于高位，预计供需关系改善还需要一些时间。此外，10 万亿地方债务化解政策的推出，释放更多财政资源以推动经济复苏。当前多个周期品种处于历史价差低位，企业经营难度持续攀升，行业拐点仍难以出现。但财政政策发力，内需有望复苏，市场信心回暖的背景下，基础化工龙头企业及格局优异、需求稳健增长的新材料细分龙头有望充分受益。

    美大选落地加强原油下跌预期，精细化工相关品种有望受益。美大选落地，特朗普胜选后政策可能会通过放松管制，进一步推动石油产量，原油价格或将下行。其中，改性塑料，改性塑料添加剂、涂料、维生素、甜味剂、制冷剂等精细化工行业供给格局稳定，产品定价通常有长单形式，原油带动成本下降，产品盈利水平有望改善。

    投资建议：内需受益品种，推荐周期成长龙头万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团，受益标的川恒股份、云天化。细分新材料龙头推荐标的为润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料。油价下跌受益品种，推荐制冷剂、甜味剂、维生素，推荐标的巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团，维生素受益标的包括花园生物、新和成、浙江医药，推荐改性塑料添加剂行业凌玮科技，受益标的呈和科技、确成股份，改性塑料收益标的金发科技，涂料和风电涂料行业受益标的麦加芯彩。

    风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。

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