新兴产业行业研究周报：24财年帝国烟草业绩稳步增长 新型烟草市场份额不断提升

本周关注：11 月19 日，帝国烟草公布截至2024 年9 月30 日的年度业绩报告，2024 财年实现净收入81.57 亿英镑，同比增长1.8%，其中新型烟草业务实现净收入3.35 亿英镑，同比增长26.4%，主要得益于所有主要地区的业绩增长；实现营业利润39.11 亿英镑，同比增长0.6%，主要系烟草、NGP 以及分销业务的盈利能力提高。

    新型烟草板块：NGP 净收入约占欧洲烟草和NGP 净收入的8%新型烟草业务板块，公司2024 年已经在20 多个市场实现NGP 规模化运营，8 个市场中NGP 净收入占烟草和NGP 净收入总额超20%，11 个市场中公司品牌占同类产品前三名，主要原因：1）电子烟推出了新的blu 形式以满足多个市场不断变化的消费者需求；2）通过 Pulze 2.0、iD 和 iSenzia 烟条，加热烟草在欧洲的份额不断增长；3）口含烟在美国12 个大都市地区有针对性推出Zone 品牌后，份额和回购率得到增长。

    分销售地区看：

    欧洲：2024 财年新型烟草业务实现净收入2.60 亿英镑，同比增长18.2%，主要得益于公司多个市场的强劲定价以及销售下降率的持续改善。截至2024 年9 月30 日，公司在德国/英国/西班牙的烟草市场份额分别为18.3%/37.9%/26.6%，加热不燃烧产品、雾化电子烟、口含烟品类在欧洲市场进展良好：英国、法国和西班牙地区在blu 品牌下推出新一次性电子烟设备，容量为1000 口；英国和法国地区推出新的blu bar 套件，配备了可充电电池；意大利和希腊地区推出茶味iSenzia 电子烟；挪威地区口含烟推出新口味Skruf Modern。

    美国：2024 财年新型烟草业务实现净收入0.43 亿英镑，同比增长26.5%，主要由于强劲的定价和市场份额的增长抵消了销量的下降。公司今年2 月推出Zone 品牌，其中包含14 种产品，并在12 个大都市有针对性的投放市场，增加销售门店数量，口含烟市场增长迅猛。

    非洲、亚洲、大洋洲、中欧和东欧：2024 财年新型烟草业务实现净收入0.26亿英镑，同比增长136.4%，主要由于红海贸易中断影响减轻，下半年的业绩迎来复苏。

    新五年期战略将于2025 年3 月26 日在伦敦公布公司预计2025 年实现低个位数的烟草和NGP（新一代产品）净收入增长，营业利润增长预计接近中个位数，由可燃烟草业务的持续利润增长和NGP产品组合运营亏损的进一步减少驱动，业绩将集中于下半年。公司预计2025年实现高个位数的每股收益增长，在持续的股票回购支持下，调整后的财务和税收成本的增加将部分抵消这一增长。

    投资建议：1）雾化产业链：建议关注：思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、中国波顿、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东风股份。

    风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。

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