公用事业及环保产业行业研究周报：2025电煤长协签约要求呈现“量从宽、质从严”趋势

行情回顾：

    本周（11.18-11.22）上证综指下跌1.91%，创业板指下跌3.03%，碳中和板块上涨0.19%，环保板块上涨0.90%，煤炭板块下跌0.37%，公用事业板块上涨0.65%.

    每周专题：

    本周国家发改委印发《关于做好2025年电煤中长期合同签订履约工作的通知》，我们认为相较于2024年规定的相关变化反应出如下问题：

    （1）长协签约要求有所放宽，体现煤炭市场供需转向宽松化：最主要的变化体现在对于供给方的签约比例要求由自有资源量的80%下降到了75%，体现了对煤矿生产企业电煤保供压力的缓解意愿，一定程度反应了在进口煤供应充足、煤价整体中枢下行的背景下，市场煤供需已经呈现宽松化趋势，我们预计该趋势 25 年将持续演绎。

    （2）长协的签约由一味的“保量”转向开始注重“保质”：25 年长协规定中在签约比例要求有所放宽的同时，更明确的表达了对签约兑现质量、煤质兑现质量、煤炭安全生产的要求，体现出对履约“质量”的重视。

    （3）对长协的履约给予运力支持，确保高质量履约：除了通过考核机制保证长协兑现质量以外，本次规定中多次提及了对长协履约中的运力支持。铁路运力更多地向中长期合同倾斜，有助于鼓励供需双方建立长期稳定的合作关系，增加物流的稳定性，也是对长协高质量履约的另一种保证和扶持。

    行业要闻：

    11月22日，国家能源局发布1~10月份全国电力工业统计数据。截至10月底，全国累计发电装机容量约31.9亿千瓦，同比增长14.5%。其中，太阳能发电装机容量约7.9亿千瓦，同比增长48.0%；风电装机容量约4.9亿千瓦，同比增长20.3%。110月份，全国发电设备累计平均利用2880小时，比上年同期减少128小时：全国主要发电企业电源工程完成投资 7181 亿元，同比增长 8.3%；电网工程完成投资4502亿元，同比增长20.7%。

    国家数据局公布《国家数据基础设施建设指引《征求意见稿》》提出，要强化枢纽节点与非枢纽节点的协同联动，支持绿电资源丰富的非枢纽节点融入全国一体化算力网建设。加强大型风光基地和算力枢纽节点协同联动，把绿色电力转换成绿色算力。积极推进风光绿电资源消纳，助力实现碳达峰碳中和。支持利用“源网荷储”等新型电力系统模式。加强数据中心智慧能源管理，开展数据中心用能监测分析与负荷预测。

    北京市城市管理委员会发布关于对《北京市2025年电力市场化交易方案（征求意见稿）》公开征求意见的公告，现向社会公开征求意见。方案指出：2025年，北京市电力市场化交易总电量规模拟安排910亿千瓦时，其中，直接市场交易规模300亿千瓦时，电网代理购电规模610亿千瓦时，执行工商业电价的电力用户原则上全部直接参与市场交易。对暂未直接参与市场交易的电力用户，由国网北京市电力公司代理购电。

    投资建议：

    火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竟争格局较好地区的火电企业，如渐能电力、皖能电力。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力（H）。核电：

    建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。

    风险提示：

    电力板块：新增装机容量不及预期：下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期：电力市场化进度不及预期：煤价维持高位影响火电企业盈利：补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。

    环保板块：环境治理政策释放不及预期等。

声明：

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