煤炭周报：寒潮扰动来袭 静待反弹开启

　　寒潮扰动来袭，动力煤价有望止跌反弹。A）价格及事件回顾：本周CCTD 环渤海Q5500 动力煤上涨至833 元/吨，较上周下跌约15 元/吨（-1.17%）。产地方面，主产区前期搬家到面煤矿恢复生产，整体供给小幅上升。坑口方面，主产区产销平衡，冶金化工按需补库，长协维持拉运。港口方面，铁路发运量延续高位水平，港口累库下价格偏弱运行。下游方面，北方供暖已开启，但受气温偏暖影响，电厂日耗未出现明显提升。随着冷空气南下，中小电厂刚需采购预计会有所增加，或将给市场带来底部支撑。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）水电预期减弱： 7 月下旬以来，长江流域来水持续偏少，11 月16日，三峡水库入库流量为7300 立方米/秒，较去年同期下降3%，水电出力偏弱，火电补位效应愈强；ii）寒潮来袭支撑冬储采煤需求：据气象部门预测，23 日至27 日，受寒潮影响，我国将出现大风降温天气，气温普遍下降6℃至10℃，西北地区东部、内蒙古、等地的部分地区降温12℃以上，28 日前后最低气温0℃线将南压至长江中下游一带。随着冷空气临近，电厂日耗随之提升，冬储采煤支撑需求。iii） 非电需求有韧性： 根据Mysteel 数据， 最新一期甲醇/尿素89.03%/81.73%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为动力煤在850 元/吨上下有较强支撑，2025 年价格中枢有望回升至1000 元以上。i）2024年1-10 月全国煤炭总产量38.92 亿吨，同比增长1.2%，年化产量46.7 亿吨，较去年难有增量；ii）重要政策持续发力后经济有望触底回升，需求反弹将对价格形成强支撑。

    焦炭第三轮提降落地，铁水高位支撑双焦刚需。 A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格下跌至1640 元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，近期主产地部分煤矿因检修，整体供应稍有收紧。下游方面，钢材消费淡季即将来临，市场情绪转弱，焦炭第三轮提降落地，焦企仍有一定利润空间。根据Mysteel 数据，本周全样本独立焦企产能利用率73.68 %，环比增加0.53 PCT。焦炭方面：

    　　焦炭第三轮提降落地，湿熄焦炭价格下跌50 元/吨、干熄焦下跌55 元/吨。下游方面，终端生产暂无较大变动，本周247 家铁水日均产量为235.8 万吨，环比下降0.14 万吨，短期铁水高位震荡或对原料煤需求有一定支撑。B)价格短期观点：我们认为2024 年宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）财政部部长蓝佛安在11 月8 日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上提出总量10 万亿元的一揽子化债新政。同时蓝佛海透露目前正积极谋划财政政策，加大逆周期调节力度。增量政策力度空前，对经济拉动效应有望显现。ii）2024 年9 月国新办发布会出台多项地产政策组合拳，包括下调存量房贷款利率预计0.5 个百分点、统一首套及二套房首付贷款比例至15%、增加保障性住房贷款支持比例至100%等，稳地产政策再加码，黑色需求有望企稳；iii）国家发改委、财政部7 月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。

    本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500 平仓价824 元/吨（-1.55%），京唐港主焦煤库提价1640 元/吨（持平），国内主要港口冶金焦平仓价1750 元/吨（-2.83%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量53.1 万吨（-1.67%）,港口吞吐量52.1 万吨（+6.33%）；3）库存分析：秦皇岛库存685 万吨，较上周减少8 万吨(-1.15%)，钢厂焦煤库存744 万吨，较上周减少2.24 万吨(-0.30%)；4）国际煤炭市场：IPE 鹿特丹煤炭价为123.0 美元/吨（+1.86%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为217.0 美元/吨（-1.36%），动力煤内外价差为42.38 元/吨，较之前收窄12.69 元/吨，主焦煤内外价差为-89.20 元/吨，较之前价差扩大25.43 元/吨。

    　　投资建议：2024 年9 月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，未来850 元/吨动力煤价底部支撑明显，市场对于EPS 担忧有望逐步打消；结合2024 年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM 模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方向：1）优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等；2）双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。

    　　3）长期增量。推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。

    　　风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。

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