24Q3主要监管指标数据点评：盈利增速保持稳定 关注政策落地效果

事项：

    国家金融监督管理总局公布2024 年3 季度主要监管指标，3 季度末我国银行业金融机构本外币资产总额439.5 万亿元，同比增长7.3%（6.6%，24H1），2024年前三季度，商业银行累计实现净利润1.9 万亿元,同比增长0.5%。24Q3 商业银行净息差为1.53%（1.54%，24H1）。资产质量方面，商业银行24Q3 不良率1.56%，环比持平，拨备覆盖率209.5%。

    平安观点：

    盈利增速保持稳定，关注政策落地后需求变化。24Q1-3 商业银行累计净利润增速水平较24H1 回暖0.1 个百分点至0.5%，其中大行、股份行、城商和农商行24Q1-3 净利润增速分别为-1.3%/+1.2%/+3.4%/+2.9%，大行净利润增速今年以来延续负增趋势。我们认为盈利低增长状态仍来自于营收端的拖累，资产端定价水平的下滑以及信贷有效需求的不足持续冲击以利差业务为核心的银行营收状况，特别是10 月底落地的存量按揭贷款利率调整或将进一步拖累整体营收增长，但考虑到稳增长政策持续落地，政策持续加码背景下仍需关注未来信贷需求恢复情况。

    息差环比收窄，关注成本端红利释放。商业银行24Q3 净息差水平环比24H1 下降1BP 至1.53%，其中大行、股份行、城商行和农商行24Q3 净息差分别环比变化-1BP/0BP/-2BP/0BP 至1.45%/1.63%/1.43%/1.72%，我们预计资产端收益率的下行仍是主要的拖累因素。展望未来，存量按揭调整、LPR 调降以及重定价的压力预计仍将持续拖累行业整体息差水平，同时考虑到10 月份大行启动了新一轮较大力度的存款挂牌利率下调，或将一定程度上缓和息差下行幅度。规模方面，商业银行3 季度末总资产规模同比增长8.0%，其中大行、股份行、城商行和农商行分别同比增长9.2%/4.5%/8.8%/6.0% ， 增速水平分别较半年末变化+1.4pct/0.8pct/-0.6pct/0.5pct，内部分化趋势持续。

    资产质量表现稳定，拨备水平环比回暖。24Q3 商业银行不良率环比持平24H1 于1.56%，其中大行、股份行、城商行和农商行分别环比变化+1BP/0BP/+5BP/-10BP 至1.25%/1.25%/1.82%/3.04%。拨备方面，24Q3商业银行拨备覆盖率环比半年末抬升0.16pct 至209.5%，拨贷比环比半年末上升1BP 至3.27%，风险抵补能力整体保持稳定。

    投资建议：预期改善推动估值修复，继续关注银行股息配置价值。当前，板块平均股息率达到4.66%，较以10 年期国债衡量的无风险利率的溢价水平仍处于高位，且扔在持续走阔。目前板块静态PB 仅为0.60 倍，安全边际较为充分。个股维度，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海），同时关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化。

    风险提示：（1）政策推进不及预期；（2）宏观经济下行超出预期；（3）金融政策监管风险。

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