银行业周报：Q3商业银行不良率保持稳定 大行份额提升

市场回顾：11/18-11/24，主要指数沪深300 下跌2.60 %，上证综指下跌1.91%，创业板指数下跌3.03%。11/18-11/24 沪深两市主板A 股日均成交额10,930.90亿元，较上周下跌20.70%；截止11/21 两融余额18451.71 亿元，较上周上升0.48%。

    银行板块：11/18-11/24 申万银行指数周跌1.17%。其中A 股涨幅靠前的是：

    民生银行（+2.65%）、光大银行（+2.03%）、上海银行（+1.65%）、郑州银行（+1.46%）、华夏银行（+1.41%）；A 股跌幅靠前的是：齐鲁银行（-5.66%）、宁波银行（-4.99%）、杭州银行（-3.79%）、招商银行（-3.62%）、重庆银行（-3.33%）； H 股涨幅靠前的是：民生银行（+3.41%）、汇丰控股（+2.22%）、农业银行（+2.11%）、渣打银行（+1.84%）、光大银行（+1.51%）；H 股跌幅靠前的是：招商银行（-3.97%）、甘肃银行（-3.70%）、哈尔滨银行（-2.82%）、东莞农商银行（-2.72%）、重庆银行（-2.24%）。

    市场跟踪：1）国债和地方债发行：11/18-11/24 新发国债1202.0 亿，环比上周-401.9 亿，净融资902.0 亿；11/18-11/24 新发地方政府债1706.34 亿，环比上周+1508 亿，净融资1545.33 亿。2）同业存单：11/18-11/24 银行净融资额608.4亿，单周同业存单发行量6023.5 亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行17%/28%/44%/10%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率0.79%，转贴利率0.66%，分别较上周-3.8bp/-3.2bp。4）市场利率：10 年期国债收益率2.08%，环比上周-1.16bps，余额宝7D 收益率1.31%，环比上周-1.13bps。

    银行周观点：三季度商业银行不良率保持稳定，大行份额提升。根据金监局披露的数据，1）三季度银行业总资产规模提速，信贷增速放缓：银行业金融机构、商业银行本外币总资产分别为439.5、376.3 万亿元，同比增长7.3%、8.0%，增速均环比+0.7pct。但信贷增速有所放缓，3Q24 贷款同比增长8.07%，增速环比下降0.66pct，与9 月末社融口径信贷增速情况基本一致。在信贷弱需求的情况下，总资产增速提升或主要由于债券投资资产增长较快，其他非息收入仍能给予营收一定支撑；2）风险略有抬升，不良率保持稳定。三季度末商业银行不良率保持在1.56%，根据央行披露的每月金融机构贷款核销金额，测算Q3 单季度不良净生成率为0.7%，环比Q2 上升12bp。从前瞻性指标关注率来看，三季度末关注率环比上升6bp 至2.28%，预计在小微和零售贷款方面仍有所承压。在此情况下，商业银行加大了拨备计提力度，拨贷比、拨备覆盖率环比分别上升1bp、16bp 至3.27%、209.48%。不过中小农村金融机构改革化险的成效较为显著，3Q24 农商行不良率环比下降10bp 至3.04%。目前农商行不良率仍高于商业银行平均水平1.5pct，后续将中小金融机构化险改革纳入到地方债务风险一揽子方案后，有望加速不良化解进度；3）息差保持稳定，净利润增速小幅改善：3Q24 商业银行净息差仅降1bp 至1.53%，其中股份行、农商行净息差均环比持平于1.63%、1.72%，国有行、城商行分别小幅下降1bp、2bp 至1.45%、1.43%。在净息差基本稳定的情况下，商业银行净利润增速环比小幅提升0.1pct 至0.5%。后续存量按揭贷款利率下调及降息背景下，息差仍有下行压力，但存款成本压降可以对冲一部分资产端收益率下行影响，预计息差总体降幅收窄。4）大行市占率提升：国有大行在资负两端的市占率均有所提升，总资产、总负债占银行业金融机构的比例环比分别提升0.4pct、0.34pct至43.1%、43.3%，主要是大行在对公端更具优势，也符合国家支持大型银行做优做强的导向。银行业整体经营仍较稳健，风险也在逐步化解。根据财联社，11 月12-23 日，全国已有16 地披露了拟发行再融资专项债务置换存量隐性债务，再融资专项债券总额约为10852 亿元。随着地方化债稳步推进，稳房产、促消费政策逐步落实见效，银行资产质量有望维稳。

    投资建议：9 月国新办金融三部委发布会+政治局会议超预期召开，10 月财政政策坚定有力，可以对后续经济的信心和预期更乐观一些，继续看好大金融板块表现。货币政策方面，降准配合降息配合存量按揭利率调整落地，政策力度、节奏超预期。财政政策方面，关注年内超长期特别国债和地方政府专项债发行情况，关注后续增量财政政策落地。我们认为，在9 月底密集召开两次重磅会议的背景下，政策对于经济的定调更加积极，后续相应配套政策会加速落地，可以对经济的预期和信心更加乐观。若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会，考虑中期分红已实质性落地，当期板块红利策略逻辑未变。投资风格上建议两条主线：1）长期优选商业模式，底部拥抱核心 资产，建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行；2）高股息策略中途未半：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行、成都银行、沪农商行。

    风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。

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