固定收益定期报告：配置盘力度减弱

　　本期微观交易温度计读数小幅降至53%

    　　本期国债相对换手率、机构杠杆等交易热度指标分位值多上升，不过基金久期、配置盘力度、基金-农商买入量等机构行为分位值多回落。

    　　当前拥挤度高的指标主要包括30/10Y 国债换手率、1/10Y 国债换手率、机构杠杆、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、政策利差、股债比价指标。

    　　本期位于偏冷区间的指标数量占比上升至50%

    　　20 个微观指标中，位于过热区间的指标数仍为7 个（占比35%），位于中性区间的指标数量减少至3 个（占比15%），位于偏冷区间的指标数量上升至10 个（占比50%）。其中发生变化的是，配置盘力度、上市公司理财买入量、基金-农商买入量分位值均大幅下降，由中性区间回落至偏冷区间。

    　　机构行为分位均值下降、交易热度分位均值上升分类别来看，①由于国债相对换手率、机构杠杆分位值不同程度回升，带动交易热度分位均值上升5 个百分点。②机构行为指标中，配置盘力度、上市公司理财买入量、基金-农商买入量分位值均大幅回落，带动机构行为分位均值下降8 个百分点。③市场利差和政策利差走势分化，利差分为均值基本持平前期。④股债比价、不动产比价分位值小幅下降，但商品比价分位值小幅回升，因此比价分位均值也基本持平前期。

    　　机构杠杆分位值高位续升

    　　本期交易热度类指标中，位于过热、偏冷区间的指标数量占比仍各为50%，各指标所处区间均为发生变化。本期30 年及1 年期国债换手率相对10 年期国债换手率均提升，且机构杠杆分位值高位续升，其分位值已接近100%高位。

    　　配置盘力度仍在减弱

    　　本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比仍为25%、位于中性区间的指标数量占比下降至13%、位于偏冷区间的指标数量占比上升至63%。其中发生变化的是，配置盘力度、上市公司理财买入量、基金-农商买入量分位值均大幅回落，由中性区间回落至偏冷区间。

    　　政策利差仍在收窄过程中

    　　本期3 年期国债收益率继续下行，其与7 天期逆回购利率利差仍在收窄过程中，因此政策利差分位值上升2 个百分点至94%；同时，本农发-国开利差小幅走阔，带动市场利差分位值下降3 个百分点，因此利差分位均值基本持平前期。

    　　股债比价分位值小幅下降

    　　本期比价类指标中位于过热区间的指标数量占比为25%，位于中性、偏冷区间的指标数量占比依然为25%、50%，其中指标数量占比及各指标所处区间均为发生变化。本期股债比价、不动产比价分位值小幅下降，商品比价分位值则小幅上升。

    　　风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。

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