2024年三季度商业银行主要监管指标点评：盈利增速环比提升 资产质量保持稳健

　　事件：

    　　11 月22 日，国家金融监督管理总局发布2024 年三季度商业银行主要监管指标。数据显示：商业银行前三季度实现净利润1.9 万亿，平均资本利润率8.77%；不良贷款率1.56%，较上季末基本持平。

    　　点评：

    　　一、商业银行盈利增速较24H1 小幅提升0.1pct，国有行环比改善最明显商业银行1-3Q 净利润同比增长0.5%，增速较24H1 小幅提升0.1pct。分机构类别看，国有行、股份行、城商行、农商行1-3Q 盈利增速分别为-1.3%、1.2%、3.4%、2.9%，国有行降幅较24H1 收窄1.6pct，股份行、城商行、农商行盈利增速较24H1分别下降0.2、0.9、3.1pct。

    　　从银行经营的“量”、“价”、“险”来看，（1）有效信贷需求不足叠加盘活存量、“挤水分”政策导向，信用扩张模式从“高增速”向“高质量”转变，信贷投放整体呈现“量缩价降”态势，非信贷类资产对扩表形成有力支撑；截至24Q3 末，商业银行总资产、贷款同比增速分别为8%、8.1%，较上季末分别变动0.7、-0.7pct；（2）息差持续承压运行，但收窄压力趋缓，1-3Q 净息差1.53%，环比24H1 略降1bp，同比下降20bp；（3）资产质量总体稳定，截至24Q3 末，商业银行不良贷款率、关注率分别为1.56%、2.28%，不良率较上季末持平，关注率较上季末提升6bp，风险前瞻性指标小幅波动，或受零售不良生成压力仍维持相对高位等因素影响。

    　　结合上市银行财报看，1-3Q 上市银行营收、归母净利润同比增速分别为-1.1%、1.4%，较24H1 分别提升0.9、1pct。拆分业绩驱动因素看，① 规模扩张、净其他非息、拨备为主要贡献项，分别拉动盈利增速18.6、7.5、4.4pct；② 季环比变化看，提振因素包括规模扩张、非息收入贡献走强；拖累因素包括息差、费用负向拖累加深，拨备正向贡献有所收窄。

    　　二、信贷需求仍待修复，非信贷类资产提振3Q 末资产增速环比提升0.7pct3Q 末信贷增速环比下降0.6pct，非信贷类资产对规模形成有力支撑。24Q3 末，商业银行总资产增速较2Q 末提升0.7pct 至8%。从资产投放结构来看，贷款、非信贷类资产同比增速分别为8.1%、8%，较2Q 末分别变动-0.7、2.6pct；3Q单季贷款、非信贷类资产增量分别为2.3、4 万亿，同比分别少增1.1 万亿、多增3.9 万亿；存量贷款占比为57.5%，较2Q 末下降0.4pct，较年初提升0.4pct，年内信贷类资产占比大体稳定。

    　　今年以来贷款投放持续受有效需求不足压制，信贷投放以对公领域为主导，月末、季末时点票据贴现冲量需求提升。9.24 国新办发布会以来，“一揽子”支持性政策持续出台，10 月金融数据既展现了有效需求不足问题的延续性，也映射出了一些边际改善，如按揭早偿压力缓释，零售贷款“量稳价降”。后续看，财政因素或是影响未来信用扩张的主线剧情。一方面，地方化债背景下低息债券置换高息债权，或对银行体系内存量对公贷款形成一定挤压；但同时伴随隐债化解、存量债务偿还，经济循环有望畅通，带动融资需求进一步修复。另一方面，财政逆周期调节力度加大，财政支出强度提升带动内需修复；同时伴随前期已发政府债资金拨付落地，拉动相关项目配套融资需求，对贷款增长形成一定支撑。

    　　三、负债成本管理缓释息差收窄压力，1-3Q 息差环比24H1 略降1bp商业银行1-3Q 披露净息差为1.53%，较24H1 略降1bp，较去年同期下降20bp。

    　　分银行类型看，国有行、股份行、城商行、农商行息差分别为1.45%、1.63%、1.43%、1.72%，国有行、城商行环比24H1 分别下降1bp、2bp，股份行、农商行较24H1 持平。

    　　结合上市银行财报看，测算上市银行1-3Q 净息差为1.51%，较24H1 下降2bp。

    　　资产端，测算生息资产收益率3.39%，环比24H1 下行5bp，有效信贷需求不足对新发放定价形成压制，存量贷款到期滚动重定价加剧资产端收益率下行压力。

    　　10 月对公、按揭新发放利率分别为3.5%、3.15%，环比上月下行13bp、17bp，资产端定价尚未出现拐点。负债端，测算付息负债成本率2.05%，环比24H1下降4bp，7 月、10 月主要银行两次集中下调存款挂牌利率，活期品种降息成效即刻显现，定期存款降息成本改善效果伴随重定价逐步显现。

    　　综合来说，当稳息差对银行体系稳定性变得日益重要，资产端的定价压力将部分或全部通过负债调节进行传导，而传导的效力依赖于负债成本管控的能力。展望4Q，10 月存量按揭一次性降利率仍以2023 年底LPR 为锚，对于今年60bp LPR的下调将主要到明年初才有所体现，叠加今年10 月以来，存款挂牌降利率调降、同业存款定价进一步规范，不排除4Q 部分银行息差阶段性企稳，息差进一步收窄压力递延至25Q1。

    　　四、不良率稳于1.56%，拨备覆盖率季环比大体持平不良率较上季末持平于1.56%。24Q3 末，商业银行不良贷款余额近3.38 万亿，较2Q 末增加371 亿；商业银行不良贷款率为1.56%，较2Q 末持平；关注贷款率为2.28%，较2Q 末提升6bp。分银行类型看，国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.25%、1.25%、1.82%、3.04%，国有行、城商行较2Q 末分别提升1bp、5bp，股份行较2Q 末持平，农商行较2Q 末下降10bp。

    　　拨备覆盖率稳定在290%附近。24Q3 末，商业银行贷款损失准备余额近7.1 万亿，较2Q 末增加830 亿；拨备覆盖率为209.5%，较2Q 末小幅提升0.2pct，稳定在290%附近；拨贷比为3.27%，较2Q 末略升1bp；分银行类型看，国有行、股份行、城商行、农商行拨备覆盖率分别为250.3%、217.1%、189%、148.8%，股份行、农商行分别较2Q 末提升0.5、5.6pct，国有行、城商行较2Q 末分别下降3.5、3.4pct。

    　　五、风险加权资产增速同比增长3.8%，核心一级资本充足率较2Q 末提升12bp24Q3 末，商业银行风险加权资产同比增长3.8%，增速较2Q 末下降0.5pct。

    　　24Q3 末，商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.86%、12.44%、15.62%，读数2较2Q 末分别提升12、6、9bp。

    　　分银行类型看，国有行、股份行、城商行、农商行资本充足率分别为18.26%、13.8%、12.86%、13.26%，国有行较2Q 末小幅下降5bp，股份行、城商行、农商行分别较2Q 末提升19、15、18bp。

    　　投资建议：基本面韧性强，更好的投资时间窗口可能正在逐步接近综合金融监管总局3Q 商业银行主要监管指标和上市银行三季报看，商业银行经营基本面稳健，上市银行整体盈利增速更优，预估全年营收及盈利增速较1-3Q大体持平，对于个别NIM 阶段性回升的银行，4Q 营收增速不排除环比小幅改善。

    　　从资金面看，仍有更多的资金可能配置高股息。今年配置银行的主要力量在于，以国家队为代表的指数基金、保险资金、产业资本。目前这三种力量，开始演变为A500 指数、保险公司OCI 账户配置、以及更低利率谱系下的资产配置转化。

    　　推荐标的方面：一是传统“低估值、高股息”品种，如农业银行等经营基本面稳健的大行，特别国债注资夯实大行扩表底气，最快2025 年上半年或有部分银行完成注资，进一步夯实后续RWA 扩张基础，有利于形成对金融体系稳定的预期；二是具备高股息、高盈利特征的优质区域中小银行，如江苏银行、苏州银行、杭州银行。

    　　风险提示：

    　　1、经济恢复节奏偏慢，市场预期难以改善，居民消费购房需求不振，信贷社融数据持续走弱，可能拖累银行基本面，区域性风险因素可能进一步累积；2、弱资质房地产企业信用风险仍将是后续持续需要关注的重要变量。

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