国防装备行业周报：中央空管委将开展EVTOL试点；国防军工：五年收官 全力冲刺

投资要点

    【核心组合】中国船舶、中国重工、中国动力、中船防务、中国海防、中航西飞、中航沈飞、航发动力、中直股份、北方导航、中兵红箭、洪都航空、航发控制、航天彩虹、威海广泰。

    【重点股池】中无人机、航天彩虹、鸿远电子、中航光电、内蒙一机、中航重机、紫光国微、西部超导、亚星锚链、铂力特、华秦科技、理工导航、中航高科、图南股份、派克新材、中航电子、振华科技、火炬电子、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、晶品特装。

    【上周报告】【国防军工2025 年度策略】五年收官，全力冲刺；【低空经济】中央空管委将在六个城市开展eVTOL 试点，产业化落地即将到来；【珠海航展】珠海航展订单火爆，大飞机、无人机等民品军贸亮点频出；【卫星互联网】行业深度系列（四）星座组网提速，开启天地融合蓝海。

    【本周观点】1）eVTOL 试点城市初步确定，低空经济再提速：中央空管委即将在合肥、杭州等六个城市开展eVTOL 试点，并将对600 米以下空域授权部分地方政府；全国首例县级低空经济30 年特许经营权出让招标，估算投资9.24 亿元；我国首款获颁TC 的中型载物eVTOL 诞生。2）“千帆星座”落地巴西再获进展，卫星互联网加快海外市场拓展：垣信卫星与巴西通信企业TELEBRAS 达成合作意向，将为巴西地区提供卫星通信服务，实现对巴西偏远和网络不发达地区的宽带互联网接入。3）2025 年“十四五”五年收官，国防军工有望全力冲刺：2025 年为“十四五”收官之年，国防装备现代化建设将步入加速期，船舶、航空装备、低空经济、商业航天、军工电子、陆军装备等领域有望发力，重点聚焦新质战斗力、民品重点关注新质生产力方向。

    【核心观点】国防军工12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。2）“外延”增长方向明确：

    国企改革持续深化，未来军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速；重视低空经济、商业航天等新兴战略产业。

    投资建议：

    1）船舶：中国船舶、中国重工、中国动力、中船防务、中国海防、亚星锚链，关注中船科技。

    2）飞机：中航西飞、中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、洪都航空、航天彩虹、中无人机。建议关注中航重机、中航高科、中航机载、西部超导、三角防务、航发科技、华秦科技、宝钛股份、钢研高纳。

    3）低空经济：中直股份、威海广泰、宗申动力、莱斯信息、四川九洲、中无人机、航天彩虹、天成自控、国睿科技。建议关注中信海直、四创电子、纵横股份、中科星图、安达维尔。

    4）信息化：中航光电、振华科技、北方导航、睿创微纳、高德红外。建议关注紫光国微、航天电器、智明达、新雷能、火炬电子、鸿远电子、晶品特装、霍莱沃、烽火电子。

    风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期；2）重要产品交付不及预期。

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