国君交运周观察:航空票价同比改善 免签加速供需恢复

岳鑫/尹嘉骐/陈亦凡 2024-11-25 09:35:11
机构研报 2024-11-25 09:35:11 阅读

  本报告导读:

      航空:具盈利中枢上升长逻辑,免签将加速供需改善。提示油价下跌期权,淡季减亏旺季现弹性,建议增持。油运:近期贸易节奏主导运价,关注未来增产与油价。

      投资要点:

      航空国内:裸票价同比转正,油价下降将助力淡季减亏。10 月底换季后,国内减班国际增班延续,且公商务需求有所改善,免签政策有望加速供需改善。10 月行业客座率再超2019 年约2 个百分点,或反映航司收益管理策略偏谨慎,期待积极改变。估算10 月国内含油客收同比下降约5%,而国内裸票价同比已转正;预计11 月票价环比回落,符合季节性与油价趋势,同比有望继续改善。估算Q4 国内航油均价将同比下降约25%,估算淡季航司仍能留存部分燃油成本缩减而大幅减亏,反映供需恢复好于预期。航空仍具大逻辑,待供需恢复,考虑票价市场化与机队增速放缓,盈利中枢上升可期。

      旺季油价或助力展望超预期盈利弹性,将催化乐观预期。淡季布局正当时,维持中国国航、吉祥航空、南方航空等“增持”评级。

      油运:美湾原油出口降幅有所收窄,未来关注增产节奏与油价趋势。

      2024Q3 油运市场经历压力测试,Q4 亦旺季不旺,近期成品油运价底部企稳,原油运价随贸易节奏而短期波动。根据Kpler 数据,过去数月全球原油海运量同比下降约2%,其中美湾与俄罗斯出口同比降幅较大,中东整体较平稳,西非同比继续增产。考虑美湾出口平均航距较长,Q3 美湾出口缩减对油运需求影响明显。根据观察,11 月原油海运量同比仍下降,其中美湾出口改善,俄罗斯出口缩减。

      重申原油增产利好油运,建议关注未来增产节奏与油价趋势,关注逆向时机。维持招商南油、中远海能、招商轮船等“增持”评级。

      免签政策再获优化,有望加速航空供需改善。1)近日中方再次扩大免签范围,自2024 年11 月30 日至2025 年12 月31 日对日本等9国持普通护照人员试行免签政策,免签国家增至38 国。此外,将交流访问纳入免签入境事由,并将免签停留期限由15 日延长至30 日。

      日本是中国出入境航空客流排名第一国家,效果值得期待。2)免签政策利好国际航空需求增长,有望加速航空供需改善。2023-24 年国际客班恢复缓慢致部分过剩运力(特别是宽体机)转投国内市场,导致国内供给承压以及大航成本高企。2024 年受益国家免签政策,国际客流与国际客班继续恢复,并超局方预期。新航季国内继续减班,国际增班或将再超航班计划,有望加速中国航空市场供需改善。

      策略:维持航空油运增持。1)航空:具盈利中枢上升长逻辑,近期免签系列政策将利好国际需求增长与供需改善。提示油价下跌期权,淡季布局正当时,维持增持。2)油运:11 月原油海运量同比仍下降,近期贸易节奏主导短期运价波动。未来数年油轮供给刚性持续,建议关注未来增产节奏与油价趋势。维持增持。

      风险提示:经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。

声明:
  1. 风险提示:以上内容仅来自互联网,文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点,不代表本站的任何立场,不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此本站不做任何保证和承诺。
  2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益,如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益,请您与我们联系删除。