债券市场专题：本轮化债对银行买债行为的影响(二)

　　核心观点

    　　农商行逐渐开始承接长期限地方债，这侧面印证了前期报告农商行由于一级市场较难配债，而存量高息资产面临置换，具有拉久期买长债的诉求，农商行买长债诉求不弱的观点。

    　　对银行表内涉隐授信的测算：

    　　1）根据城投总体债务外推，涉隐表内贷款、城投债及非标资产比重或约7：2：1。

    　　2）根据样本银行授信规模和样本资产规模外推，政策行、国有行、股份行、城商行、农商行涉隐的授信规模或约2：4：2：1：1，涉隐授信/总资产排序为“政策行>股份行≈城商行>国有行>农商行”。

    　　过去一周，再融资专项债发行上量以来银行买债表现。

    　　目前二级市场地方债的主要抛售压力体现在大行方面：从11 月4 日当周开始，大行二级市场卖出10 年以上国债规模明显增加，买入10 年以下地方债规模也明显减少。

    　　在保险配置力量之外，可以看到农商行逐渐开始承接长期限地方债，这侧面印证了前期报告农商行由于一级市场较难配债，而存量高息资产面临置换，具有拉久期买长债的诉求，农商行买长债诉求不弱的观点。

    　　风险提示

    　　模型和假设不精确；货币政策超预期变动；二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。

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