上海电影(601595)：拟收购上影元少数股权 进一步完善IP业务布局

　　拟收购上影元少数股权，或强化IP 布局、增厚公司业绩，维持“买入”评级公司发布公告, 拟进一步收购上影集团、上美影合计持有的上影元19%股权。本次交易完成后，上影元股权结构为公司持股70%，上美影持股30%。此前公司2023 年3 月公告收购上影元51%股权，对应全部股东权益价值评估值为1.2 亿元，本次交易转让价格对应全部股东权益价值估值为3.5 亿元，上影元公司价值有明显提升。上影元2023 年度净利润1658.53 万元，2024 年半年度净利润2112.02万元，随着IP 全产业链开发运营业务开展，上影元盈利能力快速提升，此次收购上影元少数股权有望进一步增厚公司业绩。基于对未来电影市场预期和对公司成功收购上影元少数股权的预期，我们维持2024 年，上调2025-2026 年业绩预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.39/2.73/3.76（2025-2026 年前值为2.49/3.35）亿元，EPS 分别为0.31/0.61/0.84 元，当前股价对应PE 分别为100.6/51.1/37.1 倍，我们看好IP 开发及电影业务驱动成长，维持“买入”评级。

    　　上影元IP 商业化价值持续凸显，内容焕新或带来业绩增量2024 年，齐天大圣、哪吒等30+动画角色亮相央视2024 春晚节目，全网话题浏览量、播放量超6 亿；与人民日报携手打造《奔赴热爱》运动主题短片，齐天大圣孙悟空的形象贯穿始终，视频播放量超过2 亿次。上影元所运营的经典IP 商业化价值持续凸显。此外，公司旗下影片《好东西》11 月22 日上映后，3 日累计票房超1.3 亿元。《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于2025 年上映，“奇谭宇宙”有望贡献新的内容及授权衍生收益。《葫芦兄弟》《黑猫警长》等经典作品中各类角色衍生故事在各大短视频平台的矩阵常态化焕新，助推公司在商品、营销、游戏等多领域的授权联名合作。

    　　头部新片陆续定档，或驱动电影大盘及公司影视业务修复《封神第二部：战火西岐》《熊出没·重启未来》《射雕英雄传:侠之大者》已定档2025 年春节档，《蛟龙行动》《哪吒之魔童闹海》《唐探1990》等也有望在2025年春节档上映，头部新片陆续上映或驱动票房大盘回暖，带动公司院线业务修复。

    　　风险提示：电影市场复苏不及预期，IP 开发业务、股权收购进展不及预期等。

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