交通运输行业周报：中通快递发布三季度财报 南航计划出售波音787-8型飞机

　　航运：油运本周运价出现较为明显的回升，或来自于冬季采暖需求带来的旺季效应，在当前运价仍处低位、供需平衡偏紧的情况下充分体现出行业的运价弹性，考虑到运力仍需待到2026 年才开始大范围交付，供给偏紧的格局或将持续，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，本周停航控班提价的负反馈开始加剧，所有航线运价全部回落，虽然中国出口退税取消的政策或将对11 月剩余时间的货量形成支撑，但是由于供给侧压力仍较为明显，如未来联盟恢复对运力的投放，运价中枢能否维持于停航控班前的水准仍需观察。投资标的上，中远海控作为一梯队船东，对上下游均具备较强议价权，盈利能力业内领先，具有价值属性，建议持续关注。此外，近期散货Cape 船型运价快速上涨，或体现出市场对中国经济好转的期盼以及对中国出口退税政策的担忧，建议积极观察。

    　　航空：本周整体和国内客运航班量环比有所回升，整体/国内客运航班量环比分别为+1.1%/+1.1%，整体/国内客运航班量分别相当于2019 年同期的100.2%/105.5%，国际客运航班量环比提升1.5%，相当于2019 年同期的76.9%，近期国际油价明显低于去年同期水平。近期，南方航空宣布计划出售其旗下的10 架波音787-8 型飞机及2 台GEnx-1B70/P2 型备用发动机，该计划有利于公司优化运力，采用经济性更好的飞机。我们认为未来几年我国航空运力供给增长将持续受限，预计今年我国航空公司净增客机数量将不足200 架，截至2023 年底，各航空公司累计在册的客机数量为4096 架，因此2024 年的民航运力供给增速预计为低个位数。投资建议方面，我国民航供需缺口将持续缩小，航司盈利能力将持续修复，考虑到航空板块基本面的向下风险可控以及股价的向下空间有限，继续推荐中国国航、东方航空、南方航空以及春秋航空。

    　　快递：本周，中通发布了三季度财报，单三季度，公司实现件量同比增速16%，低于行业20.1%的增速，市场份额为20.0%；实现调整后净利23.9 亿元，同比增长2.0%，单票净利为0.27 元，同比减少0.04 元，主要是因为去年同期有税收优惠、而今年同期并没有，剔除税收影响，单票净利同比减少仅约0.1元，盈利表现仍属稳健。竞争方面，短期来看，行业竞争维持温和态势，在监管层反内卷的指导下，9 月1 日以来，快递产粮区加盟商在义乌、潮汕、深莞等地区针对不同客户均实现了不同幅度的提价，快递总部9 月也陆续收紧了产粮区的返利政策，10 月份部分地区也落地执行了旺季涨价政策，四季度通达兔上市公司的盈利能力有望企稳回升。但是中期来看，由于中通快递明年的战略已经明确为市场份额优于利润表现，明年行业价格竞争可能存在反复，建议紧密跟踪行业价格变化，而且行业长期竞争格局向好趋势不改。

    　　投资建议方面，快递上市公司四季度旺季业绩表现值得期待，考虑到快递龙头估值仍然偏低，推荐顺周期属性较强且成本持续优化的高端快递服务商顺丰控股以及受益于消费降级的中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递。

    　　物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上看好德邦股份，由于宏观经济增长乏力以及京东物流贡献的关联业务量低于预期，公司三季度收入增速环比有所下滑。今年德邦和京东快运两张网络的融合项目加速推进，三季度分拨中心数量同比已经减少了40 多个，面积同比减少约10%，我们估计三季度京东物流贡献的关联业务已经开始贡献增量利润，且预计四季度贡献的增量利润规模还将继续提升。我们认为公司通过降本增效仍然有望保证未来2 年净利润实现较快增长，目前估值便宜，仍然具备投资价值。2另自下而上推荐嘉友国际，嘉友国际中报实现归母净利7.6 亿元，同比增长50.7%，且员工持股彰显信心，2024-2026 年的净利润目标分别为15.6 亿元、21.0 亿元、26.3 亿元，同比分别增长50%、35%、25%。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。

    　　投资建议：我们看好业绩稳健且具有顺周期属性的价值股以及短期有旺季涨价预期催化的个股。推荐中通快递、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递、德邦股份、中远海能、招商轮船、招商南油、嘉友国际、中远海控、中国国航、春秋航空、京沪高铁。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。

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