食品饮料周报(24年第48周)：白酒进入回款收官阶段 大众品板块关注需求恢复节奏

　　本周（2024 年11 月18 日至11 月24 日）食品饮料板块-4.08%，跑输上证指数2.18pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为桂发祥、*ST 西发、贝因美、百合股份和西麦食品。

    　　白酒：10 月白酒产量同比下滑，“i 茅台”开放龙茅整箱申购。1-10 月国内白酒产量332.0万千升/同比+0.9%，其中10月产量34.0万千升/同比-12.1%，下游需求缩量，上游产能出清缓慢，短期供需不匹配问题仍存，预计未来名酒企业将对存量产品提升品质以去化冗余产能。本周飞天茅台批价下跌，普五、国窖批价持平。2024 年11 月24 日原箱茅台批价2250 元/瓶，较上周下跌15 元；散瓶茅台批价2200 元/瓶，较上周下跌10 元。本周普五批价930元/瓶，较上周持平，部分地区在奖返政策下批价下跌至910-920 元左右；本周高度国窖1573 批价860 元/瓶，较上周持平。本周（11.18-11.22）白酒SW 下跌4.19%，天佑德酒、水井坊、金种子酒、贵州茅台、今世缘跌幅较小。情绪面看，本周外部环境有所扰动，A 股主力资金流出较多，但政策稳步发力的方向不变。基本面看，第四季度酒企仍以去化库存、稳固价盘、蓄力春节等为核心，明年春节在假期延长、监管环境边际转松的背景下，动销或好于悲观预期；经历2-3 个旺季的库存去化后，行业或将迎来新一轮周期。

    　　个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头五粮液、贵州茅台、山西汾酒；2）需求压力逐步在表内显现，基本面边际变化有望带来估值修复的泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；3）报表端反应改革或调整已进入向上阶段的公司；也建议关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、舍得酒业等。

    　　大众品：龙头经营稳健，关注板块需求改善。啤酒：行业格局稳定、龙头酒企库存水平健康，啤酒行业盈利有望逐步修复。速冻食品：短期经营磨底，关注旺季动销改善。休闲食品：三季报休闲食品企业业绩表现分化，看好渠道扩张能力强的或核心品类成长性强的个股。调味品：基础调味品韧性较强，龙头经营周期向上。乳制品：龙头报表验证需求弱改善，布局2025 年供需改善带来的向上弹性。软饮料：第三季度板块景气度延续，板块盈利普遍提升。

    　　投资建议：本周推荐组合为五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、口子窖等。

    　　风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。

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