策略周思考：稳扎稳打 结构从优

　　赚钱效应快速收敛原因：增量资金缺位，大盘权重受制于宽基ETF 流出

    近一周市场赚钱效应快速收敛，整体重回震荡。特朗普胜选后A 股市场整体赚钱效应有所收敛，周初前两个交易日市场有所承压后迎来反弹，但在后半周赚钱效应快速走弱，前期政策合力提振的风偏在海外风险因素扰动下出现回摆。风格层面，中小盘整体仍优于大盘，成长逊于价值，前期非机构投资者青睐的弹性更大的结构超额收益有削弱，低价小盘股并未随市场同频下跌，对指数形成托底的大盘权重股则受制于宽基ETF 流出。

    　　如何展望跨年行情与春季躁动：弹性适中，低估值结构存在脉冲式受益机会从跨年行情的演绎路径看，岁末年初的上涨行情多受政策催化驱动，近年来有抢跑特征，但整体赔率弹性有所收敛。近10 年来弹性更大的跨年行情大多受益于资本市场增量政策供给叠加流动性宽松，典型案例包括2014 年末、2018 年末、2024 年初。风格层面看，小盘、成长显著优于大盘、价值，2022、2023 年价值略跑赢成长，但跑赢幅度在2.5pct 以内。行业层面，往年春季躁动或跨年行情与年末重要会议有所呼应，行业层面无明显定性特征，综合2010 年以来的日历效应看，有色、计算机、化工、电力设备、电子略占优。

    　　年内增量房地产、财政政策大多完成落地，重要会议相关表述后续进一步交易的概率有所下降，岁末年初往往是估值因子的顺风期，低估值、“A500-300”等结构仍有望重获青睐。

    　　中期供需变化遇上“特朗普交易”的行业线索

    　　有色(工业金属、贵金属)、电子(半导体、消费电子、元件)、汽车、机械(通用设备、自动化设备)略占优，电力设备(风电、光伏)或迎底部拐点。1）3Q24资本周期框架指向金属新材料、工业金属、贵金属、工程机械、黑色家电、家居用品、调味品、饲料、元件、消费电子、IT 服务、通信服务、航运港口等细分领域； 2）供给处于长期低位且当前仍在出清：消费电子、养殖业、物流、通用设备、燃气、光伏设备、风电设备、林业等；3）供给收缩且需求边际改善的行业包括上游贵金属、工业金属；中游乘用车、通用设备、自动化设备；TMT 中的半导体、消费电子、其他电子；消费领域动保、黑电、调味品、养殖、中药；支持性行业中的电力；4）贸易前景+内需景气：有色金属、汽车(低RCA+高ROE+供需)外部抵御风险能力强，电力设备&TMT(低ROE、高RCA)关注产业政策催化与第二增长曲线演进；5）化债+资本周期融洽度视角下关注大金融、供需+现金流视角关注电力底仓配置机遇。

    　　配置思路：结构从优，稳扎稳打

    　　1）风格上看，价值风格处于高性价比区间，大盘价值胜率优势或逐步显现；2）行业层面，综合供需格局与春季躁动日历效应看，电子、有色略占优；3）底仓配置层面，大金融、电力仍具底仓配置价值；4）A500、“A500-300”成分股仍有增量资金优势，岁末年初关注核心宽基指数现金奶牛策略。

    　　风险提示：海外地缘冲突加剧；指数、ETF 梳理仅基于客观数据，不涉及主观意见及推荐

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