医药生物行业周报：中成药集采持续温和 不确定中紧握确定性资产

　　行情回顾：上周，A 股医药生物指数下跌2.36%，跑赢沪深300 指数0.24pp，跑赢创业板综指0.49pp，在31 个子行业中排名第22，表现一般。港股恒生医疗健康指数收跌2.09%，跑输恒生国企指数0.75pp。

    　　上市公司研发进度跟踪：上周，三生国健的重组抗IL-17A 人源化单克隆抗体注射液的上市申请新进承办；百济神州的注射用BGB-A3055 的临床申请新进承办；贝达药业的BPI-452080 片的IND 申请新进承办。豪森药业的HS-20094 正在进行三期临床；石药集团的SYH2053 正在进行二期临床；康方生物的AK137 正在进行一期临床。

    　　本周观点：中成药集采持续温和，不确定中紧握确定性资产中成药联盟集采加速提质扩面，今年已开展了多批中成药集采，包括浙江省第五批集采、安徽省中成药集采、全国中成药集采首批扩围接续、全国第三批中成药集采、广东联盟中成药集采接续等，整体集采规则偏温和。拥有独家品种、拥有较好成本控制能力和保供能力的企业有望实现以价换量。以院外渠道为主的中药OTC 品种，凭借深厚的品牌力和渠道管控能力，有望受益于人口老龄化和自我诊疗、自我保健趋势，集采影响较为有限。推荐佐力药业、同仁堂，建议关注华润三九、东阿阿胶、马应龙、健民集团等。

    　　2025 年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。

    　　因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：恒瑞医药、信达生物（H）、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、天坛生物、派林生物、千红制药、太极集团。

    　　风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。