食品饮料行业周报：政策传导成效渐显 建议中长期布局

　　白酒：社零增速好于预期，估值低位建议布局。10 月社会消费品零售总额同比增长4.8%（市场预期+3.9%），好于预期，其中烟酒类消费同比下降0.1%，伴随政策显效，家电类增速较快。当前行业仍处于基本面底部区间，第三季度上市公司营收普遍降速有利于渠道库存消化，前期政策密集出台，政策传导仍需时间，看好未来上涨空间。白酒板块推荐上建议布局行业龙头，推荐白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒等，弹性标的布局老白干酒、顺鑫农业、酒鬼酒等。

    　　大众品：各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的。（1）啤酒：三季报整体业绩受需求弱复苏及天气等影响表现较承压，但全年来看预计主要啤酒企业吨价有望保持稳中有升的态势。随着刺激消费系列政策出台，终端需求有望改善，我们认为餐饮等现饮场景的恢复有望带动啤酒结构升级延续，建议关注相对稳健的优质龙头和改革势能向上标的。（2）餐饮供应链：三季报整体业绩承压，期待后续终端需求回暖。由于终端需求持续减弱，餐饮供应链企业三季报业绩整体承压，目前大部分公司估值水平已经处于历史较低水平，安全边际充足。后续期待伴随政策面促进终端消费，公司业绩能够筑底反弹，推荐关注业绩韧性更强的龙头公司和后续需求有望修复的弹性标的。（3）休闲零食：企业业绩出现进一步分化，动销旺季在即看好高势能标的表现。Q3 休闲零食企业业绩分化，头部高势能企业成长韧性依旧，后续春节旺季有望带来业绩超预期的可能性。目前来看，头部企业的收入利润率水平有望保持稳定，推荐关注公司能力优秀、成长韧性强劲的头部企业。（4）乳制品：上半年伊利和蒙牛在出货节奏上均有所放缓，保持渠道与终端库存的合理水平；我们预计Q3 开始终端产品新鲜度有所提升，动销有望逐步恢复，建议关注Q4 春节备货的情况。结合当前估值处于较低水位，我们建议关注在基本面变化中对上下游供应链、渠道、产品把控力较强的龙头及成本红利下全年利润有望超预期的板块。

    　　投资建议：白酒板块：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。

    　　啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，建议关注华润啤酒。软饮料板块：

    　　建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、蒙牛乳业。餐饮供应链板块：

    　　建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的。休闲零食板块：建议关注红利延续标的如有友食品、盐津铺子、劲仔食品和甘源食品和有望困境反转标的如三只松鼠、洽洽食品等。食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期

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