拥挤度和筹码行业轮动策略2024年12月：宽基筹码分化 TMT拥挤

　　核心观点

    　　宽基指数筹码乖离率分化，微盘股和科创50乖离率高，下行风险大。创业板和北证盈利占比低，约35%，说明悲观情绪部分释放，但反弹需成交量支撑。

    　　TMT板块拥挤度高，波动率和换手率上升，但拥挤度呈下降趋势，估值未达极值。银行和非银金融资金热度高，需警惕去拥挤现象。顺周期行业如食品饮料、煤炭超跌，缺乏基本面支持，难以反转。模型推荐关注军工、商贸零售、环保、电力设备和机械设备板块。

    　　风格拥挤度中，BETA、杠杆和动量风格位居前三，市场下行时易反转，建议关注红利、低估值等防御风格。

    　　宽基指数的筹码乖离率和盈利占比呈现明显分化。微盘股和科创50，乖离率位居前列，短期内面临较大的下行风险。

    　　创业板和北证的盈利占比相对较低，均值在35%左右，尽管市场对这些板块的悲观情绪有所缓解，实现反弹还需成交量的回暖作为支撑。

    　　TMT（通信、电子、计算机和传媒）板块的拥挤度较高，主要由自主可控和化债等政策催化下，波动率和换手等交易热度上行导致的。除了传媒外，通信、电子和计算机的拥挤度均呈现出温和下降的趋势，且估值并没有达到一个近2年来的极值。尽管银行和非银拥挤度不高，但在资金热度方面银行和非银金融板块位居前列，同样需要警惕可能随之而来的去拥挤现象。对于顺周期行业，如食品饮料、煤炭、农业等，它们目前处于超跌状态，缺乏基本面数据显著回暖的支持，难以实现反转。筹码+基本面模型推荐关注军工、商贸零售、环保、电力设备和机械设备等板块。

    　　在风格拥挤度方面，BETA、杠杆和动量风格位居前三，这可能意味着在市场下行和成交量收缩的情形下，这些风格的表现更易受到反转。在当前震荡的市场行情中，加大对红利、低估值等具有防御性质的风格的关注。

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