2025年汽车行业年度投资策略：换购出口拉动总需求 AI应用带来新机遇

1、整车：2024年行业增速放缓，新能源车企销量快速增长

    换购+出口拉动2024年新能源车企销量。

    2、零部件：业绩向好，出海盈利改善

    出海、人形机器人、自动驾驶的发展为零部件供应商创造了新的增长机会。

    3、重卡：接近周期拐点

    重卡属于耐用消费品，其更新需求呈现出周期性波动；同时，行业政策的调整也会导致重卡销量在周期性趋势的基础上出现波动。2024年为拐点。

    整车：换购+出口成为拉动新车销量的两大动力。

    换购周期背景下，以旧换新政策对新能源车的促进效果持续超预期。

    依托国内成熟的汽车产业，以及在电动智能化方面的优势，积极汽车产业出海，国内成熟的汽车产业出口带动新车销量。

    因此，我们选取新能源车销量占比高、出海占比高的整车标的。

    零部件：三大蓝海赛道—出海、人形机器人、自动驾驶带来零部件供应商新增量。

    出海：国内零部件供应商通过海外建厂配套海外主机厂，墨西哥-蒙特雷有望形成产业集群，墨西哥/蒙特雷产业链相关标的或将受益。

    人形机器人：电动车的电机、减速器、电池、摄像头等均可复用在人形机器人的制造当中。人形机器人行业将依托零部件供应商低成本的成熟供应链。

    自动驾驶：自动驾驶的日益成熟带动传感器、ECU等汽车零部件升级。

    因此，我们选取涉足人形机器人和自动驾驶、稳步推进海外业务的汽车零部件标的。

    重卡：内需复苏，出口高景气。

    新增需求：宏观经济与重卡新增需求息息相关，随着宏观经济增速放缓，重卡新增需求或维持低速增长。

    更新需求：重卡是耐用品的特性，影响重卡更新需求呈周期性变化；行业政策造成重卡销量围绕周期趋势上下波动。

    2024年接近周期拐点。

    出口需求：重卡出口需求是未来中国重卡重要增量。

    因此，我们选取国内市占率高、出口市场份额高的重卡标的。

    风险提示

    1、整车：换购销量、出口情况不及预期

    换购周期的以旧换新政策对新能源车的促进效果不及预期。

    国内汽车产业出口未能提振新车销量，出口情况不及预期。

    2、零部件：三大蓝海赛道—出海、人形机器人、自动驾驶对零部件供应商增量效果不及预期

    出海：国内零部件供应商海外建厂未能对产业链相关标的带来提振，促进效果不及预期。

    人形机器人：人形机器人行业未能通过汽车行业零部件供应商转化低成本形成成熟供应链。

    自动驾驶：自动驾驶所需传感器、ECU等汽车零部件升级对供应商增量效果不及预期。

    3、重卡：重卡出口需求不及预期

    海外进出口政策导致重卡出口需求不及预期

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