近期债市热点问题分析：不同债市情景展望

　　股债跷跷板效应弱化，债市供给因素在市场预期之内，不同政策路线或带来不同债市情景。

    　　股债：跷跷板效应弱化。从基本面来看，近期处于政策落地后的效果观察期；从情绪来看，风险偏好并无剧烈摆动；从资金面来看，当前权益市场的风格偏向题材，对于债市资金分流效应不强。

    　　供给：增量在预期之内，阶段性反复博弈。一方面，化债衍生出较大的供给规模，在市场预期之内，且对于供给不改变中期债市趋势，市场存在共识；但是另一方面，对于年内发行节奏和久期结构，市场仍存在分歧和博弈空间，不同账户属性和投资风格也会带来一致预期下的“抢跑”行为。

    　　年末：不同政策路线和债市情景。国内政策对冲海外不确定性的大方向确定，但是仍存在“见招拆招”还是“先发制人”的不同政策路径，对于年末配置而言，不同的政策路线，也会带来不同的债市情景。

    　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。

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