信用策略周报：年底或是较好的配置窗口

　　一、上周信用债收益率整体修复，中低评级信用债收益率下行幅度更大，5 年期信用债修复表现占优，超长信用债修复程度相对偏弱上周隐含评级为AA+和AA 且期限在5 年及以内的中短票收益率较上周下行幅度在1-5bp，其中5 年期中短票收益率修复幅度更大。品种方面，中长期非二永金融债表现占优，特别是5 年期的券商次级债和保险次级债。

    　　1）城投债：上周城投债整体有所修复，中长期低评级债券收益率修复表现更优。

    　　隐含评级在AA+及以下且期限为3 年和5 年的城投债收益率下行幅度在1-8bp，其中隐含评级为AA(2)的城投债收益率下行幅度在7-8bp。

    　　2）金融债：中长期低等级二永债表现相对较好，3-7 年期AA 级二级资本债收益率下行区间在3-6bp；中长期非二永金融债表现占优，3 年期和5 年期券商次级债收益率较上周下行3-10bp，5 年期保险次级债收益率较上周下行5-7bp。

    　　二、资金面宽松+理财增配，二者共同驱动上周信用债收益率下行上周信用债走强主要有三方面原因。第一，上周资金面转松，这提振了信用债情绪。上周DR007 中枢为1.7%，较前值回落了2bp。第二，地方再融资债供给增加，但是一级市场认购并未出现大的压力，叠加股市震荡下行提振债市情绪，无风险利率下行也带动信用债走强。第三，理财增加信用债配置，直接带动信用走强。上周五公募基金也在追涨增配信用债。理财存在提前“抢跑”配置信用债的迹象，后续继续观察。

    　　三、下周政府债券发行量将大幅增加，月末流动性将季节性收敛，预计下周信用利差下行可能受到阻碍；债市依然不空，对于信用债投资策略来说，继续坚持逢调整增配的思路

    　　下周政府债券发行量将明显增加，下周地方债净融资规模将达到9322 亿元，再叠加月末资金面会季节性收敛，综合来看，下周资金面边际变紧。关注央行是否降准来对冲政府债券发行增加。资金面边际将收敛，预计下周信用债偏震荡，信用利差走扩风险依然小。

    　　由于理财规模进入平台期，增长斜率放缓，信用债增量资金暂时没有大幅增长；年内依然有政府债券供给增加，资金面也并未持续转松；存单利率也依然处于1.8%-1.9%区间波动；因而出现趋势性信用利差收窄的行情存在难度。信用债总体思路依然是做波段交易，可以在资金面转松的窗口提前布局交易性机会。12月上旬流动性会转为宽松，下周如果因为资金面收敛而带来信用债调整，则存在布局的窗口。从信用品种比较来看，我们可以关注流动性较好的中久期“二永债”以及受益于化债推进的中短久期低等级城投债。

    　　风险提示：政府债券供给冲击超预期，资金面超预期收紧，经济超预期修复。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。