建材行业周报：扭转惯性 把握权重

本报告导读：

    向2025 年展望，大宗行业或迎来单位盈利中枢的底部反弹，消费建材有望受益于信用扩张对渠道周转的改善。

    投资要点：

    水泥：本周全国水泥市场价格环比小幅上涨0.3%。价格上涨区域主要是广东、湖南和湖北，幅度30-50 元/吨；价格回落地区为河北和河南，幅度20-30 元/吨。十一月下旬，受季节性因素影响，国内水泥市场需求继续减弱，全国重点地区企业出货率为50%，环比下滑约2 个百分点。价格方面，经过持续推涨后，目前多数地区价格已处于中等或略偏上水平，后期继续大幅推涨的可能性不大，多将维持震荡调整走势。

    玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1458.02 元/吨，环比上涨4.23 元/吨。本周成交转弱，部分区域市场价格松动，企业库存压力整体不大。华东、华南价格稳定为主，华北下跌1-4 元/重量箱，东北现零星涨价。周内多数企业出货放缓，白玻供应总量增加但供应压力不大。从需求端上看，目前南北方加工厂均表示订单尚可，部分出口订单存赶工情况，刚需对原片价格形成支撑。2）玻纤：

    玻纤厂家报价存差异，电子纱价格维稳延续。本周国内无碱粗纱市场整体价格呈稳定走势，各池窑厂报盘暂稳，局部小厂实际成交灵活延续。近期无碱粗纱市场整体需求无明显好转迹象，除热塑、风电订单较平稳外，传统玻璃钢市场需求支撑仍显乏力。下游深加工订单分化愈加明显，市场供需偏弱下，多数下游按需采购。电子纱下游需求仍显一般，短期下游CCL 订单增量整体有限，供应增加预期增强，中下游按需采购仍延续。

    扭转惯性，把握权重。向2025 年展望，假设本轮实物需求下滑进入尾声阶段，而大宗行业或迎来单位盈利中枢的底部反弹，消费建材有望受益于信用扩张对渠道周转的改善。市值管理新政背景下，权重龙头企业有更强的动力和更大的估值提振空间。消费建材重点推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树、中国联塑、科顺股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等细分板块龙头公司。水泥板块推荐龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥等。

    玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。

    风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险

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