上海电影(601595)：拟收购上影元19%股权 影片好东西热映

本报告导读：

    公司联合发行影片《好东西》豆瓣开分9.1 分，猫眼专业版预测其最终票房达3.77亿元，望贡献可观发行收益；公司拟现金收购上影元19%股权，望进一步增厚归母净利润。

    投资要点：

    内容项目迎来 开门红，维持“增持”评级。考虑到公司拟收购上影元19%股权，《好东西》上映后热度攀升，并且后续项目储备丰富，我们上调2024-2026 年EPS 预测值至0.35/0.75/1.12 元（前值为0.34/0.62/0.89 元），鉴于公司大IP 开发业务进展快于同业其他公司，且24-26 年公司整体净利润CAGR 望达79.2%，我们认为公司较可比公司而言应享有溢价，我们给予公司2025 年50X PE，上调目标价至37.5 元，维持“增持”评级。

    事件：11 月22 日，公司联合发行影片《好东西》正式上映；同日，公司发布公告称，公司拟以现金形式收购上影集团、上美影分别持有的上影元14%、5%股权，对应转让价格预计分别为不超过人民币4,902.8 万元、1,751 万元，合计金额为6653.8 万元，本次交易完成后，上影元股权结构为公司持股70%，上美影持股30%。

    影片项目迎来开门红，2025 年内容作品储备丰富。根据猫眼专业版数据，《好东西》上映两日票房达1.05 亿元，最终票房有望达到3.77亿元，该片以9.1 分的豆瓣评分居于国内影史前列。往后看，控股股东上影集团出品的《猎狐行动》《逍遥·游》《我和我母亲的疼痛》等真人影片有望陆续上映，公司有望从中获取发行收益；动画内容方面，《中国奇谭2》《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》《斑羚飞渡》有望于2025 年上映。

    IP 商业化前景可观，IP 授权、IP 衍生品多点开花。2024 年公司IP授权业务覆盖餐饮茶饮、汽车出行、消费品、游戏等9 大行业、14个细分品类，Q4 以来的合作包括《灵画师》《部落冲突》等游戏的IP 联动、与康师傅等品牌的联名合作等。IP 衍生品方面，公司不断丰富产品品类，并积极推进“IP+文化礼品”B 端布局。IP 授权游戏方面，公司与恺英网络将共同推出首个IP 合作项目《黑猫警长》授权游戏，其他项目亦稳步推进。

    风险提示：电影票房不及预期，IP 商业化不及预期等。

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