家电行业周报(24年第47周)：10月大家电出口景气明显回升 空调产销量增长近40%

本周研究跟踪与投资思考：10 月我国家电出口额增长22%，景气明显回升，大家电品类增长突出，空调出口增长52%，冰箱增长28%。在外销景气走高、内销回暖的背景下，10 月我国空调产销强劲增长，销量同比增长38%。

    10 月家电出口景气回升，大家电增长强劲。据海关总署发布的数据，10 月我国家电出口额达到608 亿元，同比增长21.6%，增速环比（+4.3%）明显提升。我国家电产业具备全球领先的竞争力，今年以来出口表现持续高景气；10 月在海外即将迎来黑五等大促及销售旺季的背景下，我国家电出口景气环比大幅提升。分品类看，空调、冰箱等大家电延续较快增长趋势，10 月空调出口额同比增长52.1%，冰箱出口额同比增长28.1%，电视机出口额增长27.1%，洗衣机出口额增长15.9%，吸尘器出口额增长15.3%。我国家电企业正大力开拓海外市场，在全球各区域的市占率稳步提升，拉美、东南亚及中东非等新兴区域持续贡献新动能。

    10 月空调销量增长38%，内外销出货显著好转。产业在线数据显示，10 月我国空调总销量1286.9 万台，同比增长37.9%；空调生产1405.7 万台，同比增长48.0%。其中内销出货628.9 万台，同比增长24.1%，出口658.0 万台，同比增长54.3%。在以旧换新的带动下，我国空调零售需求迎来强劲增长，出货端增速逐步抬升，10 月内销增速从9 月的7%提升至20%以上。在以旧换新政策的持续带动下，预计空调内销有望延续良好增长。空调外销在高景气下加速增长，一方面不排除在加关税预期下部分订单前置，但另一方面，我国企业加速在海外的渠道布局和品牌建设，有望支撑家电出口的长期增长。

    10 月美国家电零售需求平稳，库存规模企稳回升。经历过前几年的大幅波动，美国家电零售额逐步回归常态化的稳健增长。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额10 月同比下降1.1%，今年以来累计同比增长0.2%。

    10 月在美国黑五等旺季到来之季，美国家电门店库存规模在底部企稳回升，9 月美国电子家电店的零售库存同比降低5.5%，环比增长0.3%。美国电子家电店库存规模于2023 年12 月达到底部，后续有所回升，9 月的库存规模已处于此轮降库存周期以来次低的水平，整体库存水平较低。9 月美国电子家电店库销比为1.58，环比小幅提升，已接近2019 年较为底部的水平。在海外家电零售库存处于低位的背景下，我国家电出口仍有较大的增长潜力。

    重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+0.46%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比-2.4%、-2.1%至8950/2614 美元/吨；本周冷轧价格周环比持平至3980 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-5.16%/+3.33%/+3.42%。海外天然气价格：周环比+40.4%。

    核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL 智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。

    风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

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