金融行业周报：国君+海通明确合并细节 险资举牌创新高

　　【投资要点】

    　　证券方面：中证协强化保荐监管指引，“国君+海通”明确合并细节。

    　　11 月20 日，据中国证券报报道，为进一步加强保荐机构持续督导行为的自律管理，完善细化相关标准，引导保荐机构履行持续督导义务，中国证券业协会近期组织起草了《证券公司保荐业务持续督导工作指引（征求意见稿）》，并征求行业意见。我们认为，新指引的出台，将引导保荐机构切实履行持续督导职责，有望提升保荐业务执业质量，进而增加市场透明度，增强投资者信心，为投资者营造一个更稳健、更可信的投资环境。同日，国泰君安、海通证券双双发布公告称，合并重组总体方案获得上海市国资委批复：原则同意；11 月21 日，两家公司发布合并重组报告书（草案），进一步明确合并重组细节。两家公司的合并有望助力公司加快打造一流投资银行，提升服务实体经济能级。11 月20 日，西部证券董事会已审议通过国融证券最近一期审计结果的提案。我们认为，多起重要的并购案例正在重塑证券行业格局，在国家推动建设一流投资银行和投资机构的背景下，预计会有更多优质券商加入并购重组，持续推动证券行业高质量发展。建议关注头部券商，如中信证券、中国银河、华泰证券，符合并购主题的券商，如国泰君安、国联证券。

    　　保险方面：险资举牌创新高，发展商保年金加速第三支柱建设布局。

    　　截至目前，2024 年险资举牌活动达到近四年最高水平，7 家保险公司对16 家上市公司实施了24 次举牌行动，显示出险资对价值投资标的（特别是商业模式成熟、盈利能力强的公司）的偏好。险资举牌不仅有助于优化险资报表，增厚收益，提升利润表稳定性，还发挥长期资本、耐心资本优势，在增强自身风险抵御能力的同时成为稳定资本市场的重要力量。同时，政策层面也在推动商业保险年金的发展，满足多样化养老保障需求，加速第三支柱建设布局。11 月19 日，国家金融监督管理总局局长李云泽在第三届国际金融领袖投资峰会上强调要深化两地养老金融合作，或有助于内地商业保险年金市场的进一步发展和成熟。商业养老保险资金具有期限长的优势，大力发展商业保险年金有望形成大量长期资本，为寿险企业带来保费收入及新业务价值的增长空间，推动保险行业的高质量增长。建议关注中国太保、中国平安、新华保险和中国人寿。

    　　【风险提示】

    　　资本市场改革政策落地不及预期，券商行业竞争加剧，资本市场波动对业绩影响具有不确定性等；

    　　险企改革不及预期，长期利率下行超预期，代理人脱落压力加剧，保险销售低于预期等。

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