2025新股策略年度策略：资本市场深化改革 上市公司提质增效

　　核心观点

    　　2024 年新股稀缺程度大增，优质次新股值得持续投资。通过并购重组来实现优质资产上市，其中央企和地方国企将加大资本运作力度，通过经营层面和资本层面的多项工具推进市值管理工作，提升上市公司质量，将是2025 年资本市场核心主线。2025 年，我们预计北交所将进一步完善产品市场，引入更多长期资金和耐心资本，也为投资者带来更多收益。

    　　内容摘要

    　　2024 年是中国资本市场深化改革的一年。通过深化改革稳定和活跃资本市场，是政府、监管机构、上市公司和投资者共同努力的方向。

    　　2024 年IPO 数量大幅度下降，监管提出申报即担责，加强对财务造假和信息披露的审查，严把发行上市准入关，提高上市标准，完善科创属性评价标准，重点支持新质生产力的方向。在新股发行放缓的情况下，新股稀缺程度大幅度提高。新股首日涨幅明显高于2023 年，上市首日破发情形大幅减少。由于定价合理，发行数量较少，优质次新股值得持续投资。在2024 年上市新股中，我们推荐持续关注龙图光罩、珂玛科技、绿联科技、国科天成、上大股份、六九一二和金天钛业等优质新股。

    　　我们预计2025 年IPO 发行逐步走向正常化，优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的“硬科技”企业在科创板上市；进一步完善科技型企业精准识别机制；支持优质未盈利科技型企业在科创板上市。另一方面，通过并购重组来实现优质资产上市，同时提升上市公司质量，也是2025 年资本市场的核心主线。在这个过程中，央企和地方国企将加大资本运作力度，通过经营层面和资本层面的多项工具推进市值管理工作，深化资本市场改革，提升上市公司质量。

    　　北交所作为多层次资本市场的重要组成部分，在专精特新方向支持中小企业。与沪深交易所从严监管不同，北交所进一步完善了债券市场，制定了综合服务行动计划等，完善了更多的发展举措。2025 年，我们预计北交所将进一步完善产品市场，引入更多的长期资金和耐心资本，也为投资者带来更多的收益。

    　　风险提示：IPO 进度不及预期的风险；市场波动风险；市场流动性风险；宏观风险；北交所标的整体盈利能力偏弱、出现经营类风险的风险等。

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