煤炭行业周报：气温走低运价高企 关注度冬煤炭需求增加

投资要点

    动态数据跟踪

    动力煤：港口煤价弱势震荡。气温走低，坑口销售较好，煤矿生产积极性较高。需求方面，本周气温下降，终端煤电负荷提高；但非电端临近季节性淡季，煤炭补库需求不振；港口受预期转弱影响，煤价小幅回调；北方港口煤炭调入继续大于调出，港口库存增加。展望后期，四季度后期重要会议期间预计稳经济政策将继续发力，叠加后期供暖需求实质性增加，预计供暖用煤及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价也有所上涨，进口煤价差不高，进口煤增量仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至11月22 日，环渤海动力煤现货参考价833 元/吨，周变化-1.77%；广州港山西优混840 元/吨，周变化-9.68%；欧洲三港Q6000 动力煤折人民币901.87元/吨，周变化-1.34%。11 月秦皇岛动力煤长协价699 元/吨，环比上月持平。

    11 月22 日，北方港口煤炭库存合计2699 万吨，周变化+2.55%；长江八港煤炭库存634 万吨，周变化+1.93%；本周环渤海港口日均调入193.67 万吨，调出177.47 万吨，日均净调出-16.2 万吨。

    冶金煤：淡季影响显现，价格高位震荡。保供对冶金煤影响减小，区域冶金煤煤矿生产供应维持常态。需求方面，宏观政策利好影响趋弱，传统淡季下，终端需求一般，日均铁水产量、高炉开工率均有所下降；冶金煤受此影响，价格有所降低。但上周铁矿石发运量环比回落叠加地产新政密集出台，成才现货价有所提振，后期预计稳经济政策措施继续发力，冶金煤供需有望继续改善。截至11 月22 日，京唐港主焦煤库提价1640 元/吨，周持平；京唐港1/3 焦煤库提价1390 元/吨，周变化-3.47%；日照港喷吹煤1218 元/吨，周变化-0.41%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价217 美元/吨，周变化-1.36%。

    11 月22 日，国内独立焦化厂、247 家样本钢厂炼焦煤总库存分别769.10 万吨和743.66 万吨，周变化分别+2.12%、-0.3%；喷吹煤库存399.24 万吨，周变化+1.15%。247 家样本钢厂高炉开工率81.91%，周变化-0.15 个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.19%，周变化+0.72 个百分点。

    焦、钢产业链：供需两弱，价格震荡。基建、地产施工进入淡季，现货钢材价格虽有反复，但行业利润仍然不佳，焦炭需求一般，价格稳中有降。

    后期，对外关系存在变数情况下，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至11 月22 日，天津港一级冶金焦均价1880 元/吨，周变化-1.57%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）324 元/吨，周变化-9.75%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别40.30 万吨和595.68 万吨，周变化分别+2.15%、+2.88%；四港口焦炭总库存177.16 万吨，周变化+3.48%；全国市场螺纹钢平均价格3441 元/吨，周变化-0.55%；35 城螺纹钢社会库存合计296.32 万吨，周变化+0.04%。

    煤炭运输：运力受限叠加气温走低，沿海运价回升。受太平洋台风影响，东南沿海海况较差，沿海船舶周转继续受限；叠加气温下降，下游进入实质性迎峰度冬期间，煤炭刚性需求带动拉运有所增加，沿海煤炭运价大幅增加。

    截止11 月22 日，中国沿海煤炭运价指数876.87 点，周变化+6.97%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.23 元/吨公里，周持平；短途运输价格0.83 元/吨公里，周变化-1.19%；11 月22 日，环渤海四港货船比44，周变化+49.15%。

    煤炭板块行情回顾

    本周煤炭板块继续随大盘回调，但跑赢了大盘指数；中信煤炭指数周五收报3632.79 点，周变化-3.44%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-3.34%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-4.51%。煤炭采选个股回调为主，淮河能源、上海能源、永泰能源、开滦股份和冀中能源涨幅为正；煤化工个股涨跌互现，宝泰隆、云维股份、辽宁能源涨幅居前。

    本周观点及投资建议

    进入年底，安全考量下部分完成煤炭生产年度任务的企业可能减量；同时，气温下降，迎峰度冬需求进入实质性阶段，叠加后期重要会议较多，稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格将维持一定高位。投资建议：随着回购增持再贷款和SFISF 等货币工具的不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【广汇能源】、【平煤股份】、【兖矿能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【淮北矿业】、【晋控煤业】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。

    风险提示

    供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

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