综合金融服务行业周报：保险在康养领域发展空间仍大

投资要点：2024 年9月24日以来，资本市场活跃度显著回升。各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2024 年负债端中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等。

    非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（2024 年11 月18 日-11 月22日）多元金融行业、保险行业和证券行业均跑输沪深300 指数。证券行业下跌2.99%，保险行业下跌4.85%，多元金融行业下跌5.66%，非银金融整体下跌3.58%，沪深300 指数下跌2.60%。

    证券：11 月交易量大幅提升；证监会主席吴清在第三届国际金融领袖投资峰会上致辞。1）2024 年11 月交易量大幅提升。截止至11 月22 日，2024 年11月日均股基交易额为22848 亿元，同比上涨149.23%，环比10 月提升2.14%。

    截止至11 月21 日，两融余额18452 亿元，同比提升12.12%，较年初提升10.18%。2）证监会主席吴清在第三届国际金融领袖投资峰会上致辞，着力健全投资和融资相协调的资本市场功能。吴清主席表示，证监会将坚持以改革促发展、促稳定，着力健全投资和融资相协调的资本市场功能，加快形成支持科技创新的多层次市场体系和支持“长钱长投”的政策体系，抓紧健全强监管、防风险的制度机制，多举措强化投资者保护实效，不断提升市场的吸引力、竞争力和内在稳定性。3）证监会发布市值管理指引，推动上市公司投资价值合理反映公司质量。《指引》要求上市公司结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量，明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员等相关方的责任，并对主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求，并禁止上市公司以市值管理为名实施违法违规行为。4）2024 年11 月22 日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.5x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。

    保险：负债端、资产端均有改善，低估值+低持仓，攻守兼备。1）上市险企披露10 月保费收入，寿险保费增速持续回落，关注25 年开门红表现。 上市寿险公司10 月单月保费同比-1.3%，9 月单月增速为+7.0%。我们认为保费增速继续环比下滑的原因，主要原因为：①预定利率下调、产品切换后带来短期销售乏力，②部分公司精力开始转向2025 年开门红筹备。产险整体增速略有提升， 10月单月保费合计同比+9.5%，其中人保车险单月保费同比+6.4%、非车险整体+12.3%。2）金融监管总局发布 2024 年三季度银行业保险业主要监管指标数据情况。 2024 年三季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产35 万亿元，较年初增加3.5 万亿元，增长11.2%。前三季度，保险公司原保险保费收入4.79万亿元，同比增长7.2%；赔款与给付支出1.73 万亿元，同比增长23.8%；新增保单件数784 亿件，同比增长46%。3）国家医保局召开医保平台数据赋能商业健康保险发展座谈会，邀请中国人寿、中国人保、太平洋人寿、招商信诺人寿等十家机构参加。商保机构负责人交流了全国统一 医保系统平台和大数据赋能商业健康保险发展存在的问题障碍，讨论了赋能场景、业务需求、路径方式、保障条件等相关内容，提出了意见建议。4）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024 年11月22 日保险板块估值0.49-0.87 倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。

    多元金融：1）信托：2023 年末信托资产规模为23.92 万亿元，同比+13.18%；2023 年信托行业经营收入864 亿元，同比+2.96%；利润总额424 亿元，同比+16.92%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：多部门联合发布《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，加强监管、防范风险，促进期货市场高质量发展。2024 年9 月全国期货交易市场成交量为7.94亿手，成交额为53.69 万亿元，同比分别+6.39%、+4.29%。2024 年8 月全国期货公司净利润5.17 亿元，同比下滑46.54%。

    行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券等。

    风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

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