电气设备行业研究：从“借船出海”到国产替代 大储PCS逻辑不断强化

　　从“借船出海”到国产替代，大储PCS逻辑不断强化独立PCS 出海主要有两种方式，一是“借船出海”跟随国内集成商或EPC，二是导入海外本土集成商、替代海外PCS 厂商。我们认为，除“借船出海”受益于海外储能需求爆发外，2025年也是海外国产替代的关键年份。

    　　为什么2025 年海外独立PCS 国产替代提速？

    　　2025 年海外独立PCS 国产替代提速，一是在成本端，国内集成出海给海外本土集成商带来降价压力，推动其寻求性价比更高的国产PCS 产品；二是在技术上，国内PCS 的快速迭代已较PE、SMA 等海外厂商形成了竞争优势。

    　　海外独立PCS 国产替代空间及弹性几何？

    　　海外独立PCS 市场主要由美国和德国厂商主导，国产替代潜力巨大，出海价格及毛利率将显著高于国内，利润弹性可观。根据S&P Global 2021 年的数据，在功率大于10 kW 的储能PCS中，PE 在全球和美国市场的份额分别为32.0%和47.7%，SMA 的全球和美国市场份额分别为7.7%和7.4%。从下游集成商来看，海外排名靠前的集成商除阳光电源、Tesla 外，基本需要外采PCS。随海外储能需求爆发，这些集成商订单亦快速增长。

    　　目前国内独立PCS 厂商出海进展如何？

    　　目前有海外业务的独立PCS 厂商包括上能电气、科华数据、盛弘股份。其中上能电气在2023年底获得北美认证后，已于2024 年首次向美国交付大储PCS；科华数据海外历史项目经验丰富，2024 年公司持续重点开拓海外市场；盛弘股份也在美国市场实现大储PCS 配套，目前产品已完成北美、加拿大、英国和欧盟认证。

    　　风险提示

    　　1、终端需求低预期；

    　　2、出海进展不及预期。

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