煤炭行业周报(2024年第46期)：市场短期或稳中向好 25年电煤长协政策出台 综合价格边际上行

　　核心观点：

    　　近期市场动态：港口动力煤价跌幅略有扩大，双焦市场情绪延续低迷。

    　　根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500 动力煤价格指数下跌13 元/吨至832 元/吨。年度长协11 月港口5500 大卡煤价为699 元/吨，月环比持平。本周国内港口动力煤价跌势略有扩大，产地煤价也稳中有降，主要由于11 月以来全国气温普遍较往年同期偏高电厂耗煤提升缓慢 ，而铁路发运保持高位，产业链库存充足，市场情绪悲观。后期，受全国各地冷空气影响，近期电厂日耗将明显提升，加上产地供给趋紧，宏观预期向好，预计煤价有望企稳回升，具体而言：（1）需求端或稳步向好；（2）国内供给增长弹性不大，库存压力有望逐步缓解。焦煤方面，本周国内港口主焦煤价保持平稳，产地市场情绪延续偏弱，海外澳洲焦煤价格略有回落，测算目前澳煤进口价格优势处于倒挂状态。需求端，10 月中旬以来焦炭已连续三轮提降，钢材终端需求减弱，焦煤价格也受到制约，不过本周部分高性价比煤种采购略有增加。供给端，本周主产地部分矿井因检修等因素产量略有下降，多数煤矿生产正常，焦煤矿小幅累库。综合来看，近期下游观望情绪较浓，焦煤价格总体弱势，年底由于产量制约及冬储预期，加上各煤种价格处于年底低点，预计后续有望企稳回升。

    　　近期重点关注：（1）政策面：2025 年电煤中长期合同签订履约工作通知及上市公司市值管理监管指引出台；（2）国内供需面：根据国家统计局，10 月火电同比增长1.8%，非电下游有季节性回升，国内煤炭产量和进口量环比均有小幅下降；（3）国际供需面：根据AXS Marine，前9 月海运贸易煤同比增长2.1%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古，东南亚需求旺盛，下半年来日韩需求改善。

    　　行业观点：10 月以来煤炭市场整体偏弱，由于冬储需求逐步增加、年底供给端制约，加上宏观稳增长政策持续落地，预计煤价有望企稳回升。3 季度开始部分公司的盈利同比开始转正，行业股息率估值优势明显，同时宏观预期向好，动力煤和焦煤等市场价也向上具备弹性。中期看，25 年长协政策落地进一步表明煤价有望平稳或略有上行。

    　　重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）；（2）估值较低且长期具备增量公司：兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）、新集能源；（3）受益于需求预期向好且PB 较低的：

    　　淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、华阳股份、山煤国际、首钢资源等。

    　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。

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