银行业资负跟踪：年底流动性环境趋于宽松

　　核心观点：

    　　本期:2024/11/18~11/24,上期:2024/11/11~11/17,下期:2024/11/25~12/1。

    　　央行动态：据Wind 数据（下同），本期央行公开市场共开展18,682 亿元7 天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期18,014 亿元，整体实现净投放668 亿元。下期央行公开市场将有18,682 亿元逆回购到期。本周财政发行加速叠加税期扰动，央行保持逆回购投放力度以呵护流动性，资金面整体均衡。下周跨月且地方债供给明显放量，关注央行25 日MLF续作情况和年内降准可能性。

    　　政府债融资：本期政府债净缴款4,381.23 亿元，预计下期净缴款约7,310.55 亿元，较本期回升。增量财政政策落地后地方债供给明显放量，短期供给冲击可能造成一定扰动，但考虑到央行支持性货币立场坚定以及政府债发行后支出高峰也将来临，预计财政影响总体中性偏正面。

    　　资金利率：本期末DR001、DR007、DR014、DR021、DR1M 分别较上期变动-1.4bp、-7.8bp、+6.3bp、+1.3bp、-15.0bp。本期政府债缴款上量，央行保持逆回购投放力度以呵护流动性，全周资金面先有所收紧后逐步转松，DR007 回落至1.65%。下期跨月，且有7000 亿元+的政府债净缴款，但考虑到25 日央行开展MLF 续作，同时财政支出高峰也在月末，预计对资金面扰动有限，整体均衡偏宽松。

    　　NCD 利率：本期NCD 加权平均发行利率为1.89%，较上期持平。收益率方面，本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA 级NCD 到期收益率分别较上期变动-3.9bp、+0.9bp、+0.8bp、+1.0bp、+1.3bp。本期同业存单净融资转负，国有行、股份行、城商行净融资规模分别为-535 亿元、-879亿元、315 亿元。本期存单一级市场发行利率基本持平，二级市场1M 收益率下行、其他期限收益率小幅上行。往后看，财政政策、货币政策逆周期协同发力，央行降准降息仍有空间。若降准政策落地，存单利率年底前有望下行。

    　　国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-3.7bp、-3.0bp、-0.7bp、-1.2bp、-1.8bp。本期各期限国债收益率震荡走低，利率曲线略微走陡，由于政府支出已经提速，政府债发行不影响流动性宽松，预计后续国债利率继续低位震荡。

    　　票据利率：本期3M 跨年票据利率周中一度下行接近0，反映信贷需求仍然偏弱。

    　　下期关注：MLF 续作情况。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。

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