汽车及零部件：宁德换电牵手长安、中石化 产业催化不断

　　行业近况

    　　11 月22 日，宁德时代与长安汽车、中石化等签署换电项目合作协议1。

    　　评论

    　　牵手长安汽车、中石化，宁德时代换电战略再加码。11 月22 日，长安汽车、宁德时代、时代电服（宁德时代换电业务主体）在重庆举行换电项目三方合作协议签约仪式，并宣布新一代巧克力换电首款车型长安欧尚520和新一代巧克力换电站同时进入量产上市阶段。同日，时代电服与中石化重庆分公司签订战略合作框架协议，双方将在换电站建设运营、市场拓展、品牌推广方面深度合作。

    　　“加油站”变“换电站”，换电业务有望成为中石化、中石油等传统能源巨头的电动化转型关键。从补能时间看，燃油车加满油约耗时2-3min，电动车换电约耗时1-3min，充电则需若干小时，我们认为，加油站“变身”换电站，将是电动车时代的车辆补能新形态。从汽车工业发展来看，燃油车时代需要依靠化石能源，中石油、中石化等化石能源供应商处于燃油车产业链核心地位；电动车时代，新的能源补给供应商将处于电动车产业链核心位置。我们认为，对于中石油、中石化而言，需要在电动车时代寻找新的产业链位置；在换电模式下，换电站的布局需要区域优势和土地资源，中石油、中石化在全国已有超5 万座加油站，有望成为向换电领域拓展的重要资源。我们认为，随着新能源汽车渗透率攀升，换电模式凭借系统优势加速普及，从整个换电产业生态来看，中石油、中石化作为传统能源代表，或将成为换电产业的主要参与者之一；本次宁德时代与中石化在重庆的合作，有望成为全国范围合作换电战略的样板点，加速换电网络建设。

    　　我们认为，换电业务作为宁德时代从制造商向服务商升级的核心战略，宁德时代历时近一年来完成换电业务的内部产品策略及组织架构多重调整，与滴滴深度合作，持续扩大合作伙伴队伍，携手中石化等传统能源代表，换电战略或快速发展，未来或有催化持续落地。从产业链传导看，换电网络需要提前建设，且设备商作为产业上游具有高确定性。我们认为，换电站设备商有望率先受益于换电产业崛起，具有客户资源优势和技术积累的企业有望获得超额收益。

    　　估值与建议

    　　建议关注：①换电站设备总包商：联赢激光（机械组覆盖）等；②换电业务主体及车企：宁德时代（电新组覆盖）、长安汽车等；③换电站资产运营商；④上游零部件及系统供应商。

    　　风险

    　　换电产业客户拓展不及预期，换电车型开发速度不及预期。

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