旅游酒店及餐饮行业动态：美国餐饮Q3同店延续分化 聚焦提振客流

　　行业近况

    　　美国餐饮品牌发布Q3 业绩，同店表现基本延续Q2 分化趋势。关注餐饮品牌在产品创新、性价比促销、门店效率优化等举措下的客流趋势及星巴克品牌调整效果。

    　　评论

    　　Q3 Chipotle、达美乐延续领先增长，麦当劳环比改善。Chipotle Q3 同店同比+6.0%（客流+3.3%/客单+2.7%，且订单量在不同收入消费者中均有增长），增速环比-5ppt；公司预计Q4 同店同比增速超5%、客流维持强劲增长。达美乐Q3 美国同店同比+3.0%（外带+5.4%/外卖+1.3%），增速环比-2ppt，在快餐披萨市场市占率持续提升；低收入群体受过去几年提价影响而相对承压。麦当劳Q3 美国同店同比+0.3%（环比+1ppt）、跑赢快餐行业整体增速，且受益于性价比优势和营销活动，在低收入人群中市占率重拾增长；10 月前三周同店收入同比增长接近中个位数，但10 月底食安事件对销售造成一定扰动。达登饭店Q3（FY1Q25）同店同比-1.1%，增速环比-1ppt。YUM! Brands旗下肯德基/必胜客Q3 美国同店同比分别-5%/-1%，跌幅均环比持平。星巴克Q3（FY4Q24）北美同店同比-6%（客流-10%/客单+4%），跌幅环比扩大4ppt，除非会员客流继续下滑外，会员消费频次也同比下滑；中国同店同比-14%（客流-6%/客单-8%），恢复至19年同期68%（环比基本持平）。

    　　客流增长仍是核心关注点；展望25 年，关注各品牌开店和业绩指引。麦当劳美国承诺将延续5 美元低价套餐至12 月，并计划于1Q25 推出新的性价比平台，以实现以顾客数量为导向的可持续增长。由于国际市场受宏观经济压力、地缘政治等影响，达美乐下调24 年净开店指引至800-850 家（此前825-925 家），并将24-25 年全球零售额/经营利润年均增速由7%+/8%+下调至6%/8%。Chipotle自9 月以来推出的限时新品拉动客流效果显著，并指引25 年新开店315-345 家（vs. 24 年285-315 家）。

    　　关注星巴克调整效果。星巴克新任CEO于9 月上任，计划首先在美国市场推出一系列调整举措以加强“社区咖啡馆”定位和提升消费者体验，如重新引入调味吧台、店内就餐优先提供陶瓷杯、FY25 美国市场停止提价、取消定制奶类收取的额外费用、精简菜单并减少打折促销、持续投资智能化设备和算法以保证4 分钟内出餐（目前50%的门店/订单为4 分钟内出餐）、通过大众媒体营销触达全年龄段客群。FY25 公司将聚焦存量门店调整并减少新开店/门店翻新数量。

    　　估值与建议

    　　维持覆盖标的的评级、盈利预测和目标价。

    　　风险

    　　消费力修复弱于预期；竞争格局恶化；企业未能提升管理能力应对变化。

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