债市周观察：一年内利率或接近前低

　　11 月22 日当周，已有数十个省份披露了再融资专项债发行计划。前半周，市场对政府债供给集中放量的预期，引发了对供给冲击的担忧，10 年期国债收益率从2.08%左右震荡上行至2.11%。后半周，随着央行仍维持资金面宽松，并增加了资金投放进行配合，市场逐渐消化了利空消息，市场扰动减少、情绪趋于缓和，十年期国债利率最后收于2.08%。整体来看，本周长债的波动大于短债。此外，我们认为，供给对债券市场的冲击或有限，央行的工具箱较为充裕。9 月底央行行长潘功胜曾表示年内还有降准必要，后续存在落地可能。

    　　近期，市场交易博弈的导向似乎正逐渐从政策强预期向基本面弱现实收敛，这与我们之前的预判相符。我们此前预计，四季度的利率博弈和曲折程度可能较三季度更为剧烈，但总体下行趋势仍难以逆转。展望12 月债市，我们认为市场利率接近前期低点，甚至突破前期低点的概率依然存在，且如同去年一样，还可能出现提前抢跑布局的情况。

    　　风险提示：国内宏观经济政策不及预期；货币政策超预期；数据提取不及时；财政政策超预期。

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