信用业务周报：特朗普新一轮内阁任免对市场有何影响？

　　【市场观察】“特朗普2.0”内阁任免对市场有何影响？

    　　一、“特朗普2.0”内阁任免对市场有何影响？

    　　上周市场整体呈现震荡走势。上周二国家发改委召开新闻发布会，随着人大常委会政策预期利空逐步消化，以及后续政策预期再度上升，周二至周四市场逐步回暖。海外方面，近期“特朗普内阁2.0”部分任免落地，关税等风险上升。另一方面，俄乌等地缘摩擦持续升温。近期海外不确定因素频繁扰动，也使得A股整体波动加大，周五A股出现明显回调。

    　　自11月初特朗普宣布当选总统以来，已经为新一任政府进行一系列人事任命。新一任内阁成员任免能够一定程度上反映出未来政府的政策方向。

    　　就上一轮特朗普对华政策而言，特朗普贸易摩擦对我国A股出口链以及整个市场产生严重影响。2018年-2019年特朗普政府对中国加征多轮关税，旨在降低美国对中国贸易逆差。直至2019年底才告一段落。与此对应的，万得全A与出口贸易指数自2018年年初开始一路下探至年底。18年3月15日阶段高点至10月30日阶段低点，万得全A累计下跌27%，出口贸易板块累计下跌42%。

    　　从本轮内阁成员来看，尽管相对亲华的马斯克未来将领导“政府效率部”，但整体而言，特朗普新一轮内阁构成显示出明显“反华”倾向。就对华政策而言，特朗普提名卢比奥出任国务卿，沃尔兹出任国家安全助理。卢比奥对中国采取强硬立场，是美国政坛有名的对华鹰派。沃尔兹被视作众议院最重要的“对华鹰派人物”之一，曾主导并参与发起多项涉华法案。另外，第一任期中主导贸易争端的莱特希泽可能担任美国贸易代表。

    　　这些人事任命不仅表明了特朗普第二任期关税等对华不利政策不可避免，且高科技限制方面执行的严格程度或将显著超过第一任期。对华相对友好的马斯克尽管会在特朗普内阁中发挥重要作用，但其更多主导美国政府机构改革，而非外交。预计在外交方面，特朗普内阁或呈现出强烈反华共识。

    　　二、投资建议

    　　当前黄金止盈交易已逐步结束，黄金结束回调开始补涨。中长期来看，伴随特朗普当选带来的地缘动荡加深，美国长期通胀抬升，中长期金价中枢或抬升。

    　　考虑到12月政治局会议与中央经济工作会议在即，A股市场或逐步酝酿新一轮政策预期，故短期市场震荡，亦是布局机会。

    　　本轮大规模化债政策能够有效缓解地方政府债务压力，进而利好下游央国企。其中，应收账款占比较高的，与地方政府合作密切的行业，如建筑、环保等行业或相对受益。

    　　出口方面，特朗普当选大幅加征关税预期或带来创业板，出口链业绩整体承压。但是，结构方面或存在一定机会：特朗普当选带来的美国制造业发展趋势下，对我国电力设备，交通运输设备，以及制造业上游的工程机械，工业母机等需求或上升，关税对于此类行业负面影响或有限。

    　　【市场回顾】

    　　市场表现：

    　　上周市场主要指数大多下跌，中小综指跌幅最小，周度涨跌幅为-1.47%；

    　　大类行业表现来看，公用事业指数和材料指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为-0.33%和-0.38%；电信服务指数和日常消费指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-8.84%和-3.58%。

    　　30个申万一级行业中有2个行业上涨，涨幅较大的行业有商贸零售、纺织服饰和环保，分别上涨2.18%、0.06%和-0.24%；跌幅较大的行业有社会服务、食品饮料和公共事业，分别下跌5.24%、4.08%和3.78%。

    　　交易热度：

    　　上周万得全A日均成交额为17064.38亿元（前值为21819.67亿元），处于历史中间偏下位置（三年历史分位数96.00%水平）。

    　　估值跟踪：

    　　截至2024/11/22，万得全A估值（PE_TTM）为18.13，较上周值下降-0.36，处于历史分位数（近5年）的65.40%。

    　　分行业来看，30个申万一级行业中有2个行业估值（PE_TTM）出现修复。

    　　风险提示

    　　国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。

    　　财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。

    　　全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。

    　　股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。

    　　引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据之后导致对分析结论的准确性产生影响。

    　　历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。