新点软件(688232)：产品基因深厚 招采拐点成长

新点软件是政企数字化整体解决方案提供商。公司1998 年成立，以建筑行业软件起家，目前已经形成智慧招采、智慧政务、数字建筑三大业务。1）智慧招采：公司的核心业务，截至2023 年底，已承建了29 省的公共资源交易平台。 2）智慧政务：以一网通办平台为基础，探索数据开发利用和数据要素运营；3）数字建筑：公司产品侧重于住建厅及下属科技部门等所需的项目管理平台。

    本报告主要解答投资者三点疑惑：招采业务如何成长、2G 业务何时回暖、新点作为地方国企是否具备向全国扩张的可能性。

    预期差一：招采业务成长动力来自国企自建平台+招采运营服务。智慧招采项目类业务增量来自企业自建招采平台。目前中小型国企电子化招采渗透率不高，2024 年7 月，国务院引发《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》，提出深化电子采购系统应用。政策驱动+提质增效要求下，未来国企自建招采平台节奏加快，我们测算项目类平台建设24-26年能够为公司带来2-3 亿元收入增量。

    招采运营业务接力成长，我们预计未来收入逐年加速。新点招采运营收入=全国公共采购规模*电子化交易渗透率*招投标服务费率*新点软件市占率。在自建SaaS 化交易平台“新点e 交易”、以及承建的央国企招采平台、地方公共资源交易平台上，公司提供电子标书、招投标转换工具等服务。未来电子化率、招投标服务费率均有望持续提升，公司招采运营业务将开启加速成长。

    预期差二：公共预算支出提速，2G 业务拐点将现。复盘历史，新点软件季度收入增速，与全国固定资产投资完成额、地方一般公共预算支出增速呈现强相关性。展望未来，财政政策与化债政策发力，财政支出已开始正增长。公司产品作为基础设施，助力盘活经济的同时有望深度受益。

    预期差三：研发组件化+销售模式可复制性带动“张家港”模式推向全国。1）研发组件化：

    新点搭建了三级开发体系，实现了组件化开发和标准化交付，产品开发代码复用率达50%-90%；2）营销标准化，从张家港打标杆，获张家港、苏州市、江苏省乃至全国奖项，同时布局营销网络，快速将“张家港模式”推向全国。

    首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测24-26 年公司收入分别为25、27、31 亿元，对应增速为2.2%、9.2%、13.8%，归母净利润2.2、2.9、3.7 亿元，对应增速为14.2%、28.5%、28.2%。给予公司可比公司平均估值，即PE 2025E 40.0x，目标市值115 亿元，给予“增持”评级。

    风险提示：1）国企自建招采平台节奏不及预期；2）企业为招投标服务付费意愿不足；3）应收账款发生坏账风险。

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