上海电影(601595)：拟收购上影元19%股权 持续推进IP业务布局

　　事件：11 月22 日公司发布公告，拟以现金形式从上海电影集团和上海美术电影制片厂收购上影元文化合计19%股权，对应转让价格预计分别不超过4903 万元及1751 万元，本次交易转让价格对应全部股东权益价值估值为3.5 亿元。本次交易完成后，上影元股权结构为公司持股70%，上美影持股30%，上影集团不再直接持股。

    　　上影元经营业绩增长稳健。上影元业务板块涵盖IP 开发与运营的全链路。2023 年/2024H1 上影元分别实现营收6576/5680 万元，实现净利润1659/2112 万元，2023 年/2024H1 营收、利润较同期均实现翻倍增长。

    　　上影元IP 商业价值持续凸显，内容焕新带来业绩新增量。2024 年齐天大圣、哪吒等30+动画角色亮相央视2024 年春晚，全网话题浏览量、播放量超6 亿；与人民日报携手打造《奔赴热爱》运动主题短片，齐天大圣孙悟空形象贯穿始终，链接巴黎奥运，视频播放量超过2 亿次。此外，上影元重点打造的《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》预计于2025 年正式上映，系列化的“奇谭宇宙”有望贡献新的内容及授权衍生收益。短视频领域，全网超500 万粉丝的抖音、快手、视频号矩阵常态化焕新《葫芦兄弟》《黑猫警长》等经典作品中各类角色衍生故事，持续放大IP 商业价值，助推上影元在商品、营销、游戏等领域的授权联名合作。

    　　投资建议：考虑到本次交易后公司持有上影元70%股权，有望进一步增厚公司业绩。我们认为在IP 业务增长、电影业务复苏和股东优质资源支持下，公司业绩将持续收获良好表现。预计公司2024-2026E 归母净利润增速分别达8.9%/90.0%/41.5%，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：IP 业务增速不及预期，电影市场疲软，公司市占率下滑，股权收购进展不及预期等。

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