科创生物医药ETF价值分析

　　主要观点

    　　科创生物医药ETF在11月20日取得较好的单日涨幅，能否延续强势？通过两大权重股联影医疗和惠泰医疗的分析，我们认为，因本轮反弹高点均已反应未来两年基本面的预期增长，故后续业绩证伪非常重要，须业绩证实方能延续反弹趋势。

    　　在50只成分股中，11月20日联影医疗市值占比11.38%，惠泰医疗占比6.56%，我们认为联影医疗收盘价对未来两年基本面已提前反应，须业绩证实方能延续反弹趋势；惠泰医疗基本面增速稳健，我们认为其股价正提前反应2026年基本面。

    　　联影医疗2022、2023净利润增速平稳，但2024年增速下行，故我们认为2023年9月的底部估值（40倍PE）有参考价值。 11月20日联影医疗的收盘价为143.7元/股，而基于40倍PE2025、2026年预期归母净利润对应的每股基本面价值分别为119.98元和145.98元，股价已接近2026年预期基本面价值。

    　　惠泰医疗增速稳健，故近三年股价始终波动于33xPE下T~T+2年预期归母净利润所决定的基本面价值区间，11月20日收盘价高于2025年预期基本面价值，但低于2026年预期基本面价值。

    　　风险提示

    　　明年基本面业绩证伪导致估值中枢下移；行业政策环境变化导致一致预期大幅调整。

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