中药行业2025年策略报告：蓄势两季再冲锋

　　1、核心观点

    　　我们预计2024Q4-2025Q1中药板块整体业绩承压，但基金持仓偏轻，2025Q2开始有望实现业绩和股价的好转2、2024年复盘

    　　2024年前三季度业绩整体承压，基金持仓回落至防疫政策优化前水平，板块估值略高于近三年平均3、核心指标跟踪

    　　中药材价格指数回落，毛利率压力有望缓解

    　　流感数据同比好转，感冒清热类药品短期面临高基数压力

    　　终端动销有所承压，明年或将云开月明

    　　4、政策压力有望逐步缓解

    　　中药集采：降价幅度相对温和，市场竞争良性的品种受益明显

    　　新批次全国中成药联盟集采整体符合预期，湖北、广东联盟集采品种续标在即，安徽省中成药集采节奏趋于温和

    　　“四同药品”政策促进药品院内价格统一

    　　药店比价小程序推进形成合理的药品差价比价关系5、投资建议

    　　毛利率有望改善的顺周期老字号：东阿阿胶、同仁堂、片仔癀

    　　困境反转带动估值修复：天士力、济川药业

    　　低波红利稳健资产：羚锐制药、云南白药、华润三九6、风险提示：政策落地不及预期、中药材价格风险

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