合肥高科(430718)：受益深度融入海尔供应链 2024Q1-3营收同比+6.87%

　　2024Q1-3 营收8.14 亿元同比+ 6.87%，归母净利润4848.78 万元同比+ 5.09%2024Q1-3 营收8.14 亿元，同比增长6.87%，归母净利润4848.78 万元，同比增长5.09%，扣非净利润4667.25 万元，同比增长17.96%。受公司部分募投项目延期影响，我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.66（原0.73）/0.70（原0.83）/0.89（原0.96）亿元，对应 EPS 分别为0.73 / 0.77/ 0.98 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 23.8X / 22.5X /17.6X。我们看好家电“以旧换新”政策+公司深度融入海尔供应链带来业务增长机遇，维持“增持”评级。

    　　家电“以旧换新”政策驱动替换周期有望加速来临，结构件市场空间广阔2008-2012 年“家电下乡”推动冰箱、洗衣机和空调国内实现累计销售量6.23 亿台，复合增速16.72%。以家电寿命10 年为周期计算，首轮“家电下乡”电器正值更换期，叠加“以旧换新”政策的推动下，替换周期有望加速来临。根据奥维云网数据，2023 年中国家电市场（不含 3C）零售额达到 8,498 亿元，同比增长 3.6%。冰箱、洗衣机、空调等传统品类需求平稳，干衣机、洗碗机等普及率较低品类保持较快增长。2023 年，我国主要品类家电保有量超过 30 亿台，每百户居民拥有空调、冰箱、电视均超百台，更新换代的需求和潜力大。

    　　公司深度融入海尔供应链，积极开拓多元化新能源业务公司是国内为数不多同时具备家电金属模具设计能力和金属结构件生产能力的供应商之一，并且处于海尔集团供应商中第二个层级（提速层），该层级将拥有新品参与资格，方案中标后获得大规模订单。此外，公司自主开发的商用冰箱和生态种植箱，已进入打样和小批试生产阶段。同时家电领域的金属结构件与新能源及汽车、高端装备等领域的生产工艺流程相似，公司紧抓新能源发展机遇开拓多元化市场，非家电领域客户有国轩高科、科大国创、华翔汽车、悠遥汽车、比亚迪等，2024H1 公司取得阳光新能源开发股份有限公司供货资格。

    　　风险提示：第一大客户销售集中风险、市场竞争加剧风险、原材料波动风险

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