五新隧装(835174)：拟发行股份并购五新重工 水利水电业务高速增长

　　三季报公布，营收6.04 亿元归母净利润9,394.75 万元，维持“买入”评级五新隧装公布三季报，2024Q1-3 实现营收6.04 亿元同比-14.11%，归母净利润9,394.75 万元同比-19.10%。考虑到受2024 上半年铁路、公路市场投资资金压力影响，五新隧装在铁路市场、公路市场销售收入受到一定影响，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为1.62/1.93/2.30 亿元（原值1.88/2.23/2.66 亿元），EPS 为1.80/2.14/2.55 元（原值2.09/2.48/2.96），当前股价对应PE 为15.1/12.7/10.7X。鉴于五新隧装打开后市场发展空间，水利水电以及矿山开采有望成为新的高速增长点，我们维持“买入”评级。

    　　后市场发展强劲，水利水电、矿山开采市场保持高速增长参考三季报披露数据，2024Q1-3 水利水电、矿山开采市场保持高速增长，水利水电、矿山开采市场营业收入合计占比由2023 年同期的4.94%增长至11.61%，其中水利水电市场营业收入同比增长89.86%，矿山开采市场营业收入同比增长115.65%。后市场发展强劲，后市场营业收入占比由2023 年同期的2.81%增长至7.06%，营业收入同比增长115.88%。

    　　拟以发行股份并支付现金方式购买五新重工、兴中科技股东手中100%股权2024 年11 月25 日五新隧装公告，拟以发行股份并支付现金方式购买湖南中铁五新重工有限公司股东所持有的五新重工100%股权、怀化市兴中科技股份有限公司股东所持有的兴中科技100%股权，并配套募集资金。五新隧装股票自2024年11 月26 日起停牌，预计将于2024 年12 月10 日前复牌。我们认为此次并购有望拓展五新隧装在铁路、公路施工专用设备制造领域业务，为公司整体发展带来新的增长动力。

    　　风险提示：公司新客户开拓风险、原材料价格波动风险、行业景气波动风险。

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