光伏行业月度跟踪：内外需保持旺盛 关注部分环节价格拐点

　　行业观点

    　　重点政策跟踪：1）2024 年11 月20 日，工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024 年本）》修订版，内容指向对“新建”硅料、硅片、电池片产能更严格的管控。2）2024 年11 月15 日，财政部、国家税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，其中将光伏硅片、电池片、组件的出口退税率由13%下调至9%，自2024 年12 月1 日起实施，中长期对提振海外及国内市场价格修复、激发潜在需求释放、缓解贸易摩擦风险、加速落后产能淘汰将起到积极作用。

    　　产业链：中上游价格下跌、组件价格僵持。1）硅料：价格下跌，截至11 月20 日，N 型棒状硅/N 型颗粒硅价格分别为4.05/3.70 万元/吨，环比10 月底-2.9%/-0.8%，头部企业产销策略调整，预计11 月硅料产出下降8%至12.3万吨，然当前供需关系未出现根本性改善，库存较高，且月底下游采购重心向品质较差的混包料转移，部分大厂降价成交。2）硅片：不同规格价格分化，硅片厂家生产策略向210RN 转移，183N 供应紧俏、成交均价回升至1.03 元/片，210RN 供需持续疲软、价格松动下跌，头部企业持续减产，预计11 月硅片产出下降4%至43GW。3）电池片：M10 价格上涨，年底电池片交货增加，同时国内出口退税率降低引发海外订单提前交付，多数企业调整生产重心至G12R、G12，M10 电池片供应趋紧，厂家借此积极向海外客户上调报价，后续价格走势有待观望。4）组件：价格僵持，前期低价订单交付量有所减少，招投标价格趋稳，当前需求局势不明、价格走势未定，厂家谨慎排产，预计11 月组件产出下降3%至53GW 附近。5）辅材：玻璃价格下跌，组件企业按需采购、需求支撑一般，成交存商谈空间，供应端部分装置冷修或保窑，局部产量持续下降，库存天数较10 月底环比-1.3%至37.8 天，但仍处高位；光伏EVA 价格上涨，组件排产小幅回升带动头部胶膜厂排产提升，胶膜企业对EVA 订单有所增加，石化厂排产存在缺口，目前市场库存较低、现货紧张、光伏EVA 价格有一定支撑，成交价上涨至10200-10550 元/吨。

    　　需求：10 月国内装机继续高增，天气影响消除后出口恢复增长。1）国内装机：10 月国内新增装机20.42GW，同比+50%、环比-2%；1-10 月累计装机181.3GW，同比+27%。2）出口：10 月电池组件出口23.8GW，同比+49%，环比+13%，前期受台风影响积压的货箱在10 月陆续发出；其中组件19.4GW，同比+48.6%，环比+9.8%，沙特、巴西维持高景气，政策支持下西班牙出口量表现亮眼；10 月欧洲十国组件出口6.3GW，同比+43%、环比+7%。10 月电池片出口4.4GW，同比+48.2%，环比+27.5%，台风干扰因素消除，主要地区出口量恢复增长。1-10 月电池片累计出口48.54GW，同比+63.1%。

    　　集采数据跟踪：11 月招标59GW、定标36GW，Q4 国内装机“旺季”值得期待；11 月N 型定标价格中枢与10 月持平于0.64-0.72 元/W。据不完全统计，截至11 月20 日，2024 年央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为244/242/194GW，同比+10%/+30%/+7%；10 月定标量+142%至31.5GW，11 月招标/开标/定标量分别为59/3/36GW。价格方面，11 月集采项目N 型投标均价分布在0.65-0.86 元/W，已公布定标价的项目中，N 型常规产品定标价0.64-0.72元/W，定标价格中枢环比持平。

    　　投资建议

    　　光伏各环节景气底部夯实明确，较为普遍且显著的主产业链盈利拐点最快有望25Q2 到来，预计大部分标的后续将呈现“波动上行”趋势。当前时点我们建议关注以下三条主线：1）静态PB 或预期PE 角度仍显著低估的优质龙头（美国光储、光伏玻璃、电池片、硅料等）；2）更具“成长”标签的新技术类设备/耗材/组件商；3）格局稳定及“剩者为王”型各环节龙头。

    　　风险提示

    　　传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。

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