行业景气度观察系列11月第4期：地产销售延续改善 耐用品消费保持强劲

　　本报告导读：

    　　地产销售延续改善，核心城市表现更优；耐用品消费保持强劲，11 月汽车零售表现偏强，10 月家空内外销延续高景气；建筑施工需求仍待改善，汽车开工环比上升，纺服链开工率环比略降；物流货运景气边际放缓，高基数下离港载重吨数同比回落。

    　　投资要点：

    　　地产销售延续改善，耐用品消费保持强劲。上周（11.18-11.24）中观景气表现分化，值得关注：1）地产销售延续改善趋势，新房同比涨幅再度扩大，一、二线核心城市受益政策优惠增幅较大；二手房销售同比增幅有所收窄，但延续正增趋势，后续继续关注购房需求改善的持续性；2）耐用品消费保持强劲，11 月第三周乘用车零售同比/环比均大幅增长，10 月家用空调内外销增速保持景气，以旧换新政策对于消费需求的拉动效应延续；3）建筑施工需求仍待改善，建筑链资源品需求依旧偏弱，石油沥青开工率边际回升，或显示财政支出边际加速。

    　　下游消费：地产销售同比续升，耐用品消费保持强劲。上周30 大中城市商品房成交面积同比变化+21.7%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+43.6%/+21.8%/-8.2%，10 大重点城市二手房成交面积同比+9.0%，地产销售延续回升趋势；全国生猪平均价周环比-0.4%，需求小幅改善，供给端出栏增加压制猪价；11.11-11.17 乘用车零售同比+31%，车市景气延续偏强；10 月空调内外销增速+24.1%/+54.3%，补贴政策带动内需回升，海外促销备货拉动出口增长；服务消费景气提升，海南旅游价格指数环比+5.9%，电影票房收入环比+25.4%。

    　　周期制造：建筑资源品小幅涨价，工业金属价格回调。1）基建地产：

    　　螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+0.3%/+0.6%，需求回暖，钢价小幅回升；浮法价格环比+0.3%，降幅收窄；受自律限产支撑，水泥价格指数周环比+0.5%；2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比+14.5%/-9.2%；汽车开工环比上升，PTA/涤纶开工率环比略降；3）资源品：秦皇岛港Q5500 动力煤平仓价周环比-1.6%，需求仍偏弱；SHFE 铜/铝价周环比变化-0.1%/-1.7%，美国降息预期回落压制金属价格。

    　　人流物流：客运需求同比改善，物流货运景气放缓。10 大主要城市地铁客运量环/同比变化-0.9%/+0.6%；百度迁徙规模指数环比/同比+3.6%/+4.3%，国内航班执飞架次周环比/同比+0.9%/+4.2%，国际航班执飞架次周环比+1.2%，恢复至19 年同期的76.1%；全国公路货运流量指数周环比/同比变化-2.6%/+1.1%；全国快递揽收/投递量环比-6.0%/-8.9%；SCFI/BDI 指数周环比变化-4.1%/-13.9%，二十大港口船舶载重环/同比-0.5%/-9.4%，显示出口景气边际改善。

    　　风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。

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