潍柴动力(000338)：Q3各业务经营稳健 未来行业增长可期

　　事件：公司发布2024 年三季度报，2024 前三季度实现营收1619.5 亿元，同比+1.0%；实现归母净利润84.0 亿元，同比+29.2%，实现扣非后净利润77.1 亿元，同比+36.7%。

    　　单Q3 看，实现营收494.6.9 亿元，同比-8.8%，环比-11.8%；实现归母净利润25 亿元，同比-4.0%，环比-24.4%；实现扣非后净利润22.3 亿元，同比+10.0%，环比-28.

    　　8%。

    　　盈利能力稳定。Q3 公司毛利率22.1%，同比+0.3pp，环比+0.7pp。公司销售/管理/研发/财务费用率分别6.1%/4.9%/3.8%/0.2%,分别同比-0.2/+0.6/+0.3/-0.1pp，分别环比+1.0/+0.5/-0.1/+0.2pp。综合来看，公司净利率6.0%，同比+0.1pp，环比-1.2pp。

    　　高盈利发动机市场持续发力。潍柴动力前三季度重卡发动机销售22.1 万台，市场地位保持稳固；其中天然气重卡发动机销售8.9 万台，同比增长8.8%；500 马力以上6x4 牵引车发动机销售4.2 万台，同比增长29%。销售M 系列发动机近6000 台，以数据中心为代表的高端化产品占比不断提高。

    　　新能源重卡抢抓机遇，降本增效成果凸显。控股子公司陕重汽前三季度共销售重卡9.

    　　2 万辆。其中，新能源重卡销售近4500 辆，同比实现翻番增长；重卡出口4.7 万辆，同比增长13.5%。受益于产品结构调整与经营改善，陕重汽净利润同比大幅提升。

    　　海外产业无惧挑战，坚定完成全年预算目标。前三季度，海外控股子公司凯傲集团经营稳健发展，盈利能力显著提高，实现营业收入84.4 亿欧元，同比基本持平；受益于价格改善及服务业务利润贡献的增加，调整后息税前利润率同比增长1.0 个百分点至7.9%，达成全年预期的确定性进一步增强。

    　　重卡行业四季度环比增长可期，看好2025、2026 年内销持续增长。根据第一商用车网数据，10 月份重卡市场销售约6.3 万辆，环比上涨9%，11、12 月，预计国三淘汰政策有望出现甩尾效应，带来国内销量持续的环比增长。基于①当前内销处于中枢底部、②国四淘汰政策未来出台的可能性较大、③更新换代主导的周期即将开启，我们认为对于内销可以乐观起来，预计25-26 年内销分别67、77 万辆，实现持续的双位数增长。

    　　盈利预测：考虑到天然气重卡行业渗透率不及预期，下调2024-2026 年归母净利润预期为112.5 亿元，123.5、131.1 亿元（原值为113.1、133.8、143.1 亿元），同比增速分别为25%、10%、6%。对应PE 分别为10X、10X、9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：重卡销量不及预期。

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