10月经济数据点评：经济边际企稳回升 政策效应显现

　　内需消费稳步增长，政策效应显现。10 月份，随着以旧换新等方式扩大内需、促进消费的政策措施落地实施，居民的消费欲望提升，消费增速有所改善。10 月社会消费品零售总额同比增速4.8%，较上月上升1.6 个百分点。10 月份限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比大幅增长39.2%，带动限额以上单位消费品零售额增速上升1.75 个百分点，10 月限额以上单位消费品零售额增速达6.2%。服务消费市场稳健增长，前10 个月服务零售额累计同比增长6.5%，增速高于同期社会消费品零售总额增速3.0 个百分点。

    　　投资增速平稳。前10 个月全国固定资产投资总额达42.32 万亿元，同比增长3.4%，投资保持平稳增长。具体来看，前10 个月，基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)累计同比增速4.3%，较前三季度上升0.2 个百分点；制造业累计同比增速9.3%，较前三季度回升0.1 个百分点；房地产投资累计同比增速-10.3%，增速进一步下滑。近两年，房地产投资大幅下滑拖累了固定资产投资增速。

    　　出口是经济数据的亮点。前10 个月中国货物贸易总量攀升至36.02 万亿元人民币，同比增长5.2%；其中，出口20.8 万亿元，同比增长6.7%，出口增长强劲。10 月份，以人民币计价的出口金额同比大幅增长11.2%。

    　　工业生产保持平稳。10 月份，规模以上工业增加值同比增长5.3%，增速保持平稳。

    　　全国规模以上工业生产保持平稳，装备制造业和高技术制造业增长显著。全国服务业生产指数同比增长加快，服务业生产指数稳步增长，规模以上服务业企业营业收入同比增长。

    　　物价增长依然偏弱。10 月份，CPI 环比下降0.3%，同比上涨0.3%，受食品价格高位回落影响；扣除食品及能源价格的核心CPI 有所改善。PPI 环比降幅收窄至0.1%，同比降幅微扩至2.9%。CPI 及PPI 反映经济增长仍面临物价低迷之影响。

    　　10 月税收增速改善。税收数据往往与经济数据呈正相关关系。前10 个月全国一般公共预算收入同比增速仅-1.3%，税收收入同比增速-4.5%，这反映了前10 个月经济增长偏弱。不过，10 月份，税收收入当月同比增速1.8%，一般公共预算收入同比增速5.5%，反映了经济增长出现了企稳信号。

    　　展望未来：经济边际企稳态势有望延续。10 月份税收增速环比改善明显，社会消费品零售总额同比增速回升至4.8%，出口增长较为强劲，各种经济数据相互印证了经济边际企稳。2024-2026 年增发地方政府专项债6 万亿以置换隐性债务，能够降低城投债务风险。特别国债支持以旧换新补贴，对消费提振作用较为明显。随着增量政策落地实施，经济边际企稳态势有望延续。

    　　风险提示：财政刺激力度超预期，带来政府债券供给压力；特别国债加力刺激内需，消费复苏导致债市承压；经济超预期复苏，导致债市调整等。

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