宏观报告：特朗普新任期：内阁团结一致 政策推进提速

　　核心观点

    　　自11 月6 日特朗普宣布赢得2024 年大选以来，新一届政府人选已逐渐浮出水面。随着斯科特·贝森特被提名为财政部长，特朗普内阁的大部分关键职位基本敲定。观察特朗普新政府的人事任命，可以看出忠诚度是重要考量。在政策取向上，他们大多与特朗普高度一致，支持减税、关税政策，对外鹰派、对移民等问题态度强硬。更团结一致的人事任命有助于避免上一任期内阁人员频繁更迭的情况再度发生，从而更高效地推行政策。

    　　回顾特朗普第一任期的竞选承诺兑现情况，可以看出，那些需要增支减收的、需要通过国会立法的承诺基本上难以完全兑现。特别是特朗普第一届任期的后两年，民主党在中期选举中重新夺回众议院多数席位后，共和党要想在国会推动立法更加举步维艰。此外，一些像驱逐非法移民的政策虽然可以由总统直接下达行政命令，但执法难度较大，需要增派边境巡逻人员、扩建收容和遣返设施，也涉及到增加政府开支。相比之下，那些只需要行政命令、不涉及增加开支的政策如退出巴黎协定、关税等兑现度相对较高，落地速度也较快。

    　　展望新任期，我们认为，特朗普相对第一个任期积累了更丰富的执政经验，加上新政府团队更加团结一致，整体政策落地将更加顺畅，节奏也将明显前置。预计明年的政策重点将主要聚焦于减税和关税领域。减税方面，回顾2017 年，从特朗普政府公布税改框架到正式签署《减税与就业法案》，仅用时不到3 个月，预计明年政策有望以更快速度出台和落地。关税方面，政策推进速度可能比上一任期更快。2018 年的关税政策从提出到实施往往需要数月时间，用于开展调查、进行谈判或召开听证会等程序，但在新任期，对于2018 年已列入加征关税清单的商品，程序上可以直接提高关税，无需重启调查。此外，如果援引《国际紧急经济权力法案》(IEEPA)实施普遍关税，则无需调查或国会批准，落地时间将比引用301、201、232 等条款更早，最早可在明年一季度实现。不过，我们认为关税更多是谈判手段而非最终目的，特朗普可能先小幅加征关税，或仅对部分商品提高关税，以兑现竞选承诺，同时为后续谈判留下空间。此外，在打击非法移民方面，虽然特朗普任命的强硬派“边境沙皇”汤姆·霍曼将力推严格管控措施，但“巧妇难为无米之炊”，在缺乏充足资金支持的情况下，大规模驱逐行动恐难以付诸实施，预计相关政策对就业和通胀的影响有限。

    　　风险提示：

    　　政策实际落地情况与竞选承诺存在偏差。

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